第一，GBTC 是合规产品，这个特性在加密货币领域是比较稀缺的。购买和持有 GBTC 可以规避监管不确定性和税收不确定性。如果投资者想获得受监管的 BTC 交易产品，GBTC 是非常合适的选择。但是灰度只面向合格投资者，最低入金额度是 50000 美元，这对于普通投资者来讲是很高的门槛。因此普通投资者只能退而求其次，在二级市场上购买受监管的合规产品 GBTC。

第二，近期整个加密货币市场的行情热度很多，吸引了很多新的投资者参与进来。他们缺乏加密货币的专业知识，难以辨别恶意的欺诈项目，选择 GBTC 可以避免这个问题，并且不需要自己处理加密货币钱包和私钥等技术问题。

第三，二级市场的投资者对 GBTC 价格走势持有乐观态度。他们觉得 GBTC 的价格会继续上涨，溢价也会继续保持，未来出售时他们也可以获得溢价。同时，GBTC 的市场交易量比较大，流动性比较充足，投资者也会觉得未来出售难度不大。

为什么会变成折价？

既然 GBTC 与 BTC 之间的价差是长期存在的，为什么灰度近期才表示要做出改变呢？这是因为 GBTC 长期都是保持溢价，但从今年 2 月左右，GBTC 已经连续几个月变为折价（负溢价），甚至一度负溢价超过-20%，如下图所示。在 GBTC 的运行过程中，这是从来没有发生过的情况。

图 2：近一年 GBTC 的溢价率

从下面两张图中可以看出，2020 年灰度持有的比特币数量急剧增加，资金流入量一度超过了同期的比特币挖矿产值。在 8 月到 12 月尤其明显，很多天的日净增量超过 5000 个 BTC。而 GBTC 的锁仓时间是 6 个月，这意味着从 2021 年 2 月开始，会不断有大量的 GBTC 解锁并流入二级市场。然而，二级市场的投资者并没有增加这么多，因此 GBTC 的供给远大于需求，从而由溢价转为折价。

图 3：近一年灰度持有的 BTC 数量

图 4：近一年灰度的 BTC 每日净增量

同时，最近一年 BTC 的价格涨幅非常大。如下图所示，在 GBTC 折价的这段区间内（红框部分），BTC 的价格至少高于 30000 美元，而 6 个月前买入时（蓝框部分），BTC 的价格大约在 10000 美元左右。也就是说，对于从灰度购买 GBTC 的合格投资者，即使折价 20%，从法币角度看他们仍然是大幅盈利的。因此，这个幅度的折价并不会影响他们出售 GBTC。 (责任编辑：admin)