图 5：BTC 的价格走势

并且，GBTC 溢价率与 BTC 的价格也会有相关性。当 BTC 的价格上涨时，市场情绪过于乐观，GBTC 的溢价就会增大；而当 BTC 价格下跌时，市场情绪趋于谨慎，GBTC 的溢价就会减小。最近这个时间，加密货币市场的走势有所减弱，这也在一定程度上降低了二级市场投资者对 GBTC 的需求。

下图表示 GBTC 每日解锁量。从图中可以看出，5 月和 6 月还会继续有大量的 GBTC 解锁，这会对 GBTC 在二级市场的价格起到平抑作用，GBTC 可能会继续保持折价的情况。

图 6：GBTC 的每日解锁量

折价会造成什么影响？

灰度比特币信托的产品特性决定了它积累的 BTC 数量会越来越多，目前已经超过了 65 万个。灰度比特币信托相当于是强制锁仓，减少了 BTC 的卖盘，逐渐成为加密货币市场上一股强大的多头力量。在行情上涨的周期中，灰度每次增持 BTC 都会引发热议和追捧。但事物都是有两面性的，一旦 GBTC 长期不能扭转折价的局面，那灰度的影响力会对市场起到反作用，影响投资者的信心。

根据灰度公布的数据，其大部分客户是机构。机构投资者会注意控制风险敞口，他们更可能是通过灰度进行套利。他们买入 GBTC 的同时会开 BTC 的空单（如 CME 的 BTC 期货）。这样等到 GBTC 解锁后，在二级市场出售并获得溢价收益。如果 GBTC 由溢价转为折价，那么这部分机构客户就不会继续买入 GBTC。需要指出的是，如果这些机构先借贷 BTC 再通过灰度进行套利，那么折价会直接导致他们亏损。

由于 GBTC 是不能直接赎回的，那么 GBTC 和 BTC 之间的价格锚定并不是完全牢固的，甚至可能需要一定的共识来维持。但持续折价可能会影响这个共识，这意味着 GBTC 的折价幅度存在继续变大的可能。同时，GBTC 折价也可能会直接影响 BTC 交易市场。

如何应对 GBTC 折价？

如前文所述，套利机制不通畅是价差产生的根本原因。那么当灰度想解决折价问题时，放开赎回是最有效的方法，套利者会迅速拉平 GBTC 和 BTC 之间的价差。放开赎回对灰度是有一定影响的。首先，灰度比特币信托每年收取 2% 的管理费，放开赎回之后这部分管理费收入很可能会减少。其次，如果灰度比特币信托的资金储备不足，那么无法完成兑付（这种情况的可能性非常小）。

灰度已经在解决折价问题。2021 年 3 月，灰度母公司数字货币集团宣布将购买 2.5 亿美元的 GBTC，然而这并没有扭转折价的局面。近期灰度又表示转换为 ETF 可以解决很多灰度比特币信托的问题。美国监管机构认为加密货币市场不够透明且易于操纵，因此出于保护投资人的想法始终没有批准相关 ETF 的申请。 (责任编辑：admin)