还有一部分货币流向了日本的股票市场。日本2010年10月宽松加码，并开始购买股票ETF。到新冠危机爆发前的2月，日经225累计上涨了145.2%，年平均涨幅达到了15.6%，同期日本经济增长平均增速仅为1%。虽然经济没有很明显的起色，但是并不妨碍股票市场的反弹，其中很重要的原因就是货币更多地流向了股票市场。

3.货币为何流向了资产领域？

货币为什么难以流向商品领域呢？我们认为很重要的原因就是贫富分化。假设一个经济体有10单位居民，其中2单位是“富人”，8单位是“穷人”。如果央行发行的货币流到8单位穷人那里，穷人的边际消费倾向很高，衣食住行的价格可能很快就涨起来了。但如果货币流到了2单位富人那里，衣食住行都有了，怎么办呢？要储藏财富就会购买资产，货币就会流向资产领域。

日本的贫富分化问题是在不断加剧的。从收入角度来看，“富人”占有越来越多的收入。根据世界不平等数据库测算，日本前1%和10%居民收入占比近几十年来不断上升，目前10%居民已经拥有超过41%的收入。从财富角度来看，财富也在不断向“富人”集聚。根据Kitao&Yamada（2019）的测算，1994-2013年间，仅财富水平前40%的居民实现了财富增值，并且财富水平越高的居民财富增长幅度越大，前10%居民财富累计增长了26.1%，而倒数20%居民财富反而缩水了47.2%。

货币更容易流向“富人”。由于富人拥有更多资产，信用资质也更好，因此富人更容易获取信贷资源，超发的货币天然就更容易流向富人。

而“富人”的货币更多流向资产。富人的消费倾向比穷人要低得多，比如日本1984-2013年近30年收入和消费情况来看，收入越高消费占收入的比例就越低，最低收入组各项消费占收入比例高达78.5%，最高收入组则仅为36.6%。而这衡量的仅仅是平均消费倾向，富人边际消费倾向还要更低，这意味着货币流向富人后，主要的部分并不是被消费掉，而是进一步流到资产领域。 (责任编辑：admin)