QCP 分析师在报告中补充道，「 即将解锁的是 6 个月前直接认购 GBTC 的机构持有人，这包括所有新的 Q1/2021 的头寸，其中的主力是 ARK 基金。」

这是 QCP 资本给出的 GBTC 机构投资者的立场。它解释了这些投资基金在第一季度 /2021 年也就是最后一个季度的新仓位。

在这张图片中，我们可以注意到 BlockFi 已经出售了一半的头寸，这是在 2020 年第四季度通过 SEC 报告获得的。

BlockFi 的模式是基于 GBTC 的套利，当卖出时预计会从现货交易所重新购买比特币并偿还投资账户中的利息。市场上其实有很多基金试图利用 GBTC 的巨大溢价进行套利交易，他们也都做好了相关的对冲准备，以面对比特币在这 6 个月解锁期崩溃的极端情况。

在第一季度最后一次解锁事件后，GBTC 股票开始对现货价格进行折价交易，这迫使大股东停止出售，也许是在等待 GBTC 再次开始溢价交易。因此，QCP 分析师不认为即将到来的解锁会对 GBTC 之外的市场价格产生重大影响。

总结来说，摩根大通虽然给出了一个不太乐观的分析，但它并未根据此前的多次关于 GBTC 解锁后的市场行为进行综合考虑，单纯的考虑流动性，那么结果可能的确会出现一波短暂的下跌， 但仅仅是短暂的。「 现货 」市场的购买压力可能会因为价格的下降而大幅增加，最终比特币的价格反而会增长。