像支付网络一样，以太坊有数百万用户支付费用来处理他们的交易。如果以太坊成为一个单独的全球支付网络，我们可以通过估算其交易量和交易费用（验证器收入）并将其与现有支付网络（如 Visa 和万事达卡）进行比较来评估它的价值。

在估计可能的交易量和费用范围时，我们考虑了以下因素：

• 在截至 2020 年 12 月的 12 个月中，Visa⁶ 和 Mastercard⁷ 处理了 $17.7T，平均交易成本为 2.5% 至 3%

• 截至 2020 年 10 月，以太坊交易量（包括 ERC20 代币）为 989B 美元，交易支出为 1.64B 美元（交易量的 0.17%）。

• 2021 年 5 月，以太坊每天处理 $20B 到 $30B 的稳定币交易（$7.3T 到 $11T 年运行率）和每天约 $10B 的 ETH （$3.7T 年运行率），平均矿工收入约为 $60M 天（每年 $21.9B）。仅占稳定币和 ETH 的费用约为交易量的 0.16%。

• 截至 2019 年第四季度，Visa 和万事达卡的 PE 倍数分别为 38 和 37。我们使用疫情之前的倍数作为更「典型」的倍数。

我们可以通过假设 37 倍的市盈率并从交易费率和交易量推断费用来估计可能的以太坊网络价值的范围。

还是那句话，我们的目标不是断言 ETH 的潜在价值。这个想法是建立一种直觉，人们必须相信什么才能证明 ETH 在未来具有某些潜在价值。以太坊交易量可能达到 5T 美元或 30T 美元是否更合理？费用是否更有可能及时降至 0.5% 或一路降至 0.01%？

以太坊与支付网络的不同之处

• 以太坊有一种本地货币，这使它与今天的支付网络不同。如果用户需要持有 ETH 才能使用网络，以太坊的估值可能与支付网络的估值不同。

• 以太坊可以处理的不仅仅是简单的支付：它是一个可以计算非常复杂的金融合约的平台。

• 以太坊是非管辖和跨管辖的，因此用户可能愿意为非主权解决方案支付溢价。

观点 4：ETH 是一种生产性金融资产

向 PoS 的过渡将允许验证者用他们的资本产生现金流，这意味着 ETH 作为生产性金融资产将具有价值。为了创建现金流模型，我们考虑了以下几点：

• 交易费用和区块奖励可能代表可观的收入——支付给矿工的费用从 2019 年的 4600 万美元增长到 2020 年的 6.3 亿美元，2021 年第一季度超过 2.4 美元。

• 与 2021 年第一季度相比，未来平均交易费用可能会下降——费用减少意味着验证者的收入减少，采用速度可能更快，因为高额费用对用户来说是一种威慑。

• 股权证明的利润率将高于工作量证明——即将转向股权证明，如果成功，将不再需要高度专业化、昂贵的机器来挖掘交易，以及能源——密集的 PoW 机器。为简单起见，我们假设利润率为 100%。 (责任编辑：admin)