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值得关注的是日本半导体出口已经不具备竞争优势。加拿大技术洞察公司将2010年和2022年的半导体制造商年销售额排名进行了比较，数据显示，2022年排名前15的企业中已经看不到东芝、瑞萨电子、尔必达存储器和索尼等4家日本企业，意味着日本被踢出半导体强国行列。
随着半导体电路变得愈加复杂，世界范围内呈现出设计、研发和制造分开的趋势，没有工厂的半导体企业和晶圆代工企业逐步崛起。而日本的大型企业未能摆脱从设计到制造的综合业务模式，由于重组过程迟缓，无法应付巨额投资，逐渐丧失竞争力。
唯一向好的是制造业环比出现改善。9月，日本制造业PMI较8月回升0.2个百分点至48.7%，这意味着日本制造业萎缩势头有所好转。而9月日本制造业指数回升至106.9点，创下近3个月新高，低于去年同期的112.1点。
在日本经济增长动能减弱的背景下，需要日本央行不能过快放开利率限制政策，即收益率曲线控制不能马上取消，要进行渐进式的调整，且需要财政政策的配合。
10月31日，日本央行再次出手放宽收益率曲线控制，允许基准日债收益率在一定程度上超过1%的上限，这意味着日本央行进一步放宽YCC政策，为后续政策正常化、彻底取消YCC奠定基础。在政策会议后的新闻发布会上，日本央行行长植田和男表示，经过此次调整，YCC的运作会更加灵活。确保汇率的大幅波动不会影响经济，如果汇率变动大改变了价格前景，可能会导致政策的改变。
日本通胀虽然有所降温，但是居民消费还是受制于高通胀和可支配收入增长放缓而表现疲软。因此，日本央行面临两难，既要保持低利率，以刺激经济和工资型通胀，又要维稳汇率，防止输入型通胀侵蚀国内购买力，影响国内复苏。
美元利率及汇率或迎来拐点
美元利率方面，10月初以来，10年期美债收益率快速上行，创下2007年以来新高。其中，对货币政策敏感的2年期美债收益率在10月18日一度升至5.19%，而反映美国经济增长前景的10年期和30年期美债收益率一度创下4.98%和5.11%的年内纪录。然而，我们发现，此轮美债收益率上行并非加息预期驱动，更多是美债供需失衡和期限溢价带来的。
四季度美债供需失衡的情况会出现一定程度的缓解。10月30日，美国财政部公布，四季度联邦政府借款规模预计为7760亿美元，较7月末预期的8520美元下调760美元。另外，鉴于明年是美国大选年，国会两党大概率很难就财政支出达成一致，因此未来美债发行规模会逐步减少。随着发行规模的减少，美债的期限溢价也会下降。
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