比特币ETF终于来了。这次推出是否达到了预期效果？从大多数衡量标准来看，答案是“是的”。在前六天内，这11个新的ETF筹集了近40亿美元的资产。同样重要的是，这些产品在头三天内共计达成了100亿美元的成交量。 由于Grayscale的比特币ETF（GBTC）流出了约28亿美元的资金，这使得这一成绩略显减弱。在获得ETF批准之前，GBTC是一只没有赎回选择的封闭式基金，以较大折扣交易，远低于其公允价值或净资产值（NAV）。因此，被困在这一产品中的持有者正在利用ETF作为退出流动性的一种选择。尽管这并不是历史上最大的ETF交易事件，但大多数行业分析师一致认为这是一件大事。

然而，这次推出结果成为了一个“抛售利好”事件，比特币及其相关公司在推出后的随后一周中持续交投下行。我认为这段疲软期将是短暂的。投资者正在密切关注GBTC的资金流出情况，以寻找卖压是否在减弱的迹象。一旦出现这种情况，我预计很多一直在观望最近波动的主流投资者将会大举进入市场。

不清楚这些投资者是否也会开始回购那些与加密资产相关的上市公司相关的股票。 请记得，去年12月，投资者正在大量购买比特币矿工公司（如Riot Blockchain）以及像Coinbase这样的加密领域的龙头企业的股票。包含许多这些股票的Harvest区块链指数在12月上涨了40%，超过了比特币和以太坊。然而，自ETF推出以来，这些股票已经回吐了几乎所有的涨幅（见图表#1），表现相当疲软。

多年来，这些公司一直是投资者在公开市场中唯一能够获得底层资产类别增长曝光的机会。它们的命运与比特币的价格同步上下。然而，现在ETF对任何人都很容易获取，投资者将开始仔细评估这些企业的优劣势。它们不会只因为比特币上涨而上涨，它们还需要是经营良好的企业！ 现在，所有这些公司都受到了普遍打击。这些公司的优劣存在着很大差异，这将在ETF上市后的抛售潮过后变得清晰。

对于Coinbase，分析师担心，由于ETF的推出，该公司将减少来自散户交易的高毛利费用收入，而大多数ETF的托管和机构交易的低毛利收入不足以弥补这一损失。但是，如果资产类别继续上涨，散户交易可能会以很大的规模回归。Coinbase拥有超过1.1亿用户，主要集中在美国（相比之下，富达有4200万用户），其中大多数用户一直在观望。大多数加密资产可能都不会有ETF，因此Coinbase仍然有机会主导市场的散户交易领域。 

而对于比特币矿工来说，面临着巨大的挑战。首先，比特币算力，即网络安全的一个衡量标准，接近历史最高水平，这意味着矿工需要调动越来越多的计算能力来获取新的奖励。比特币减半预计将于四月份发生，这将使区块奖励减半，意味着可分配的奖励将减少。比特币Ordinals（被称为比特币的“NFT”）正在引发社区的分歧，因此矿工无法依赖于这些网络更新实施所带来的额外费用收入。

在这种环境下，一些矿工将会茁壮成长，但是加密矿工共同受益于市场整体上涨的日子已经过去。对于一些购买这些股票，希望ETF能够确保他们获得巨大收益的人来说，这可能是一个艰难的事实。但从宏观来看，这对整个行业是积极的。投资者有更多的选择，公司有更多的动力以盈利和高效运营为目标。这两者都是加密货币成熟发展的迹象。

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