“胖协议”认为，区块链和互联网价值捕获模式是不同的，互联网时代的价值大多被应用层捕获，比如 Google、Facebook、亚马逊、阿里、腾讯等。而为互联网提供支撑的 TCP/IP、HTTP 等底层协议并不能捕获价值。

而区块链时代价值将集中在共享协议层，只有小部分价值分布在应用层。由此诞生了“胖协议”和“瘦应用”的说法。

根据胖协议， 由于应用层的成功会驱动协议层的投机，所以协议的市值总是比其上面构建的所有应用总价值增长更快，以太坊此类基础协议层价值增长应该远快于DeFi这类应用层的价值。

但事实是，DeFi代币价值增长远超ETH，所有现存的ERC20代币的总市场价值已经超过以太坊的市值。

Multicoin Capital 的 Kyle Samani 在《Aggregation Theory, Thin Protocols, and Recentralization: Augur Edition》一文中以 Augur 为例表达过一种观点，即应用会窃取协议的价值，并且协议很难阻挡这种窃取。

当应用占据了协议大部分的流量，而又必须支付给协议大量费用的时候，应用会倾向于分叉协议，获取更大的收益。

OKEx Research首席研究员William则认为《胖协议》的分析场景已经不合时宜了。

“《胖协议》认为协议“变胖”而应用“变瘦”的原因在于两点，一是协议层的数据共享，二是引入了协议层代币。但是现在我们可以明显地发现，数据的共享，并不意味着流量的共享，因为在应用层，各项目的功能和运营情况好坏参半，无法实现真正意义上的流量共享。”

其次，应用层和协议层在用户和资金上产生了一定程度上的脱钩。

《胖协议》认为协议层的市值增长高于应用层价值，原因在于应用层的成功会带来新用户，而新用户将会被吸引至该协议中增加对代币的需求，同时现有投资者预期价格上涨则继续持有代币，进一步限制了供应。比如2017年的ICO，吸引了大量新用户，同时增加了市场对ETH的需求，进而拉高了ETH的市值。

在William看来，如今，应用层和协议层在用户和资金上的联系已经出现了明显的脱钩——“人们可以在以太坊上发行大量的稳定币，在借贷市场上进行融资，甚至在DEX进行交易，但都不会显著增加市场对ETH的需求，这种脱节的后果即应用层的市值超过了协议层的市值。 ”

分析师Mike则不同意单从“DeFi热”推导出“胖协议”过时这个结论，正如FCoin交易即挖矿也曾一时引领潮流，但依然以失败落幕，依靠流动性挖矿等“创新”而繁荣的DeFi是否会成为下一个FCoin，尚待观察。 (责任编辑：admin1)