目前来看，我们认为平台是否发币对交易所表现影响不大，因为有上述其他影响因子，很难判断平台币的影响力度。

不同衍生品类别交易量比较

目前加密货币市场上常见的衍生品有永续合约、交割合约、以及期权。整体上看，永续合约交易量已经超过季度交割合约。而期权还有较大上涨空间。

图：衍生品交易量对比

*估算方法是：各个平台7月成交额乘以截稿日当天该类型衍生品占总体交易量百分比。

什么因素决定了中心化衍生品交易所的发展？

01. 现货交易所用户对其衍生品交易发展影响

我们对比Binance（目前有一千五百万用户，2019年9月13日推出期货交易），FTX（一个新兴交易所，背靠Alameda Research，2019年4月推出）和Bybit（2018年12月推出）可以清晰的看出有现货流量基础的交易所在衍生品交易方面有着巨大的发展优势。

2019年9月13日Binance刚推出期货交易，交易量就已经超过FTX（US$74m），达到US$157m。

截止2020年7月21日，Binance日交易量数据为US$696M, Bybit 为US$284M, FTX 为US$63M。

由于Binance拥有大量现货用户，该交易所在推出期货产品当天的日交易量便达到1亿美金，最高日交易量已达84亿美金，9个月增到80倍，跻身头部行列。可见基础用户对平台发展的影响。目前现货交易所Huobi和Binance交易量均靠前，各自交易量及推出期货交易时间如下表。

02. 用户策略对中心化衍生品交易所的影响：机构用户还是散户

我们对比FTX（专注散户）和Deribit（专注机构），来判断用户策略对交易所交易量的影响。

从FTX推出时开始对比两者月交易量，发现FTX增长比较快。这主要因为FTX有多种产品来吸引散户，同期客户数也得到快速增长。 目前FTX交易量稍高于Deribit，但在盈利能力方面，Deribit去年已实现4千3百万美金净利润，而FTX净利润为5百万美金左右，因此我们看到笼络散户带来的流量显然会花费更多成本。

图：2019年5月到2020年6月月交易量对比（数据来自FTX data room和Deribit月报）

03. 平台是否发币对衍生品交易所影响

我们对比有平台币的衍生品交易所（FTX, Huobi, Binance）和无平台币交易所（Deribit，Bybit和BitMEX)。

从交易量数据，用户数据和盈利数据来看，有平台币的交易所表现略好。

*Huobi，Binance和Bitmex是2018年的净利润数据, https://www.coinpaihang.com/exincome/

**Coingecko

***Huobi和Binance用户数据包括现货交易所。

目前来看，我们认为平台是否发币对交易所表现影响不大，因为有上述其他影响因子，很难判断平台币的影响力度。

04. 极端行情下各衍生品交易所基础设施及风控对比

3月12日至13日，加密市场所有交易所和交易资产均经历了近乎前所未有的市场抛售。48小时内，比特币从8000美元降到3800美元，跌幅超过50%，多头爆仓数百亿。据路透社的报道和CryptoCompare的数据显示，3月12日至13日，主流加密货币交易所的交易量飙升至308亿美元，创下7年来的最高水平。交易所Gemini表示，该公司经历了不到90分钟的服务中断。总部位于塞舌尔的BitMEX也经历了两次宕机，总共45分钟。而包括火币、OKEx、币安在内的多个交易 App 均出现卡顿状况，用户刷新后页面显示无网络连接。大跌恐慌让散户开始担忧自己的数字资产不能足额偿付，纷纷提币到钱包。

根据北京链安 Chainsmap 监测数据显示，3月12日，币安全天流入 13549.53 BTC，流出 21482.54 BTC，币安的热钱包一度由于阶段性用户大量提币出现仅剩 22 枚比特币的尴尬场面。

1. 从基础设施的角度，大幅增加的交易量会导致网络拥堵，处理速度变慢从而阻碍各项服务的正常运行。交易所每秒只能处理一定数量的交易，当该数量达到阈值时，那么一系列问题就会出现（交易所根据其基础结构的稳健性而具有不同的阈值）。火币、BitMEX、Binance、OKEx和FTX等均出现了维护或延迟。Deribit没有宕机，但他们实施了传统交易所使用的熔断机制（breaker），在价格急剧下跌后暂时停止了交易，熔断在3月13日晚上触发了几次，并在当天事件过后对各方面的彻底检查中得到了解决。3月12日至13日的价格崩盘证明了交易所的基础设施至关重要。当界面延迟，订单未被处理且API处理速度下降时，交易者会错过关键的市场走势。我们注意到，许多交易所没有状态页面，这意味着许多交易者仅依靠交易所的Twitter帐户来接收有关停机时间的更新。

我们对7个现货交易所：Huobi，Binance，Coinbase，Kraken，Bitstamp，Gemini，Bithumb；和6个衍生品交易所：FTX，Deribit，OKEx，Binance Futures，Huobi DM，BitMEX在3月12日-13日的交易笔数对比分析发现，与现货市场相比，衍生品市场平均每分钟的交易笔数更多。OKEx在所有衍生品交易所中处于领先地位，在高峰期的1分钟内处理了98,436笔交易。Huobi DM位居第二，在1分钟的间隔内处理了58,711笔交易，而Binance在一分钟内处理了最多的衍生品交易笔数，达到57,361笔交易。

图：3月12日至13日，7个现货和6个衍生品交易所的分钟交易量（Kaiko.data）

2. 从风控的角度，几家主流交易所的加密货币保险基金显示出了严重的压力迹象。Deribit记录了市场剧烈波动下，比特币的保险基金余额出现了惊人的下滑，从3月11日的391 BTC降至了13日的190BTC左右。交易所表示由于标记价格限制欠佳导致保险基金减少。在保险基金余额发生下降之后，交易所又拿出500 BTC注入到保险基金。在3月11日至12日之间，BitMEX的数据显示，其保险基金也损失了近2,000BTC，从35,508 BTC降至33,881 BTC。Binance的保险基金余额也发生了下降，从US$12.8m降至US$6.2m。火币的比特币保险基金的余额没有很大变化，反而在3月12日至13日之间从1,121 BTC增加到1,327 BTC。OKEx同样没有出现太大的穿仓损失，其保险基金月在3月12日至13日之间从2,347 BTC增加到3,357 BTC。Bybit的保险基金相对稳定，大跌前后只有30 BTC上下波动。 (责任编辑：admin1)