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借贷平台是DeFi的主要模式之一，其未来发展方向以及创新机会一直是DeFi从业者关注的重点，引入“信用借贷“、新的抵押品等方向都有人进行尝试。本文从DeFi借贷平台的特性以及市场流动性需求的角度进行分析，给出了借贷平台近期与中远期发展的思路，并且针对部分资产的抵押借贷模式做了具体的设计建议，供平台开发和运营者参考。一、DeFi借贷平台到底是什么利率协议与货币市场前一段时间，Compound总法律顾问Jake Chervinsky 通过一篇文章《DeFi利率协议≠借贷协议》（DeFi Protocols Don‘t Do “Lending”）描述了“利率协议”或者“货币市场”与传统金融行业“借贷”概念的差别。这篇文章澄清了人们对于DeFi借贷协议的一些误解，也一定程度上说明了“DeFi借贷”协议的现状：大部分现有的DeFi借贷协议都沿着文章所述的利率协议/货币市场的模式发展，而不是传统的信用借贷模式。然而，文章没有完全回答人们对这个市场的一系列问题：参与者为什么会进入到这个“利率市场“；这个市场为他们带来了什么价值；为什么质押率普遍设置成50-75%这种与抵押借贷类似的比率，而不是更高或者更低。典当协议在笔者看来，目前各类“DeFi借贷”平台在协议层面更接近于一种典当协议，典当模式兼具抵押借贷和货币市场的特点，单纯强调某一方面特点都有可能导致误解与发展方向的偏离。一方面如上述文章所说，如果我们将这种业务模式更多地理解为借贷，则不可避免地会向更广泛的借贷模式发展，比如信用（无抵押）借贷，这确实是某些DeFi平台宣称要做的事情。在这个角度上笔者与Chervinsky观点一致：这是DeFi协议不应该介入的领域，至少在目前，智能合约对于人在现实世界中的信用与还款能力一无所知，将信用信息上链也远不如中心化的大数据+风控模型更加有效。 另一方面，片面强调借款人无需偿还借款这一特性，并不能充分刻画他们借款的真正动机，从而无法解释这个市场的价值。举例而言：如果货币市场只反映不同币种之间的供求关系和利率差异，为什么不模仿外汇市场呢，稳定币交换市场就是这个模式，他们本质上是Exchange，而非目前这种抵押借贷模式。 因此，我们不能否认DeFi借贷的用户本质上是用超额抵押资产为自己的借款行为做担保，获取借入资产带来的价值——不管是获取流动性购买增值资产还是通过做空获取利益，最终都必须还款才能兑现真正的收益。Chervinsky 所说的“借款人可以自由地离开，在不给放款人带来任何额外风险的情况下，永远不偿还他们所借的资产”，仅仅是一种可能的结果而不是动机。 上述特性与典当（pawn）是非常类似的， 一方面，典当是一种标准的质押模型，且当铺一般不具备银行的货币创造能力，因此其资金来源无非是自有资金或第三方资金（房屋抵押贷款表面上看与DeFi借贷协议及典当模式类似，但本质上涉及信用派生，所以是完全不同的金融模型，这里不做展开），DeFi平台资金池的来源与此一致。 (责任编辑：admin) |