撰文：宋小丸
自 9 月 17 日 Uniswap 宣布上线治理代币以来，围绕 UNI 的争议从未消失。
Uniswap 向曾经调用过 Uniswap V1 或者 V2 合约的近 5 万地址空投 1.5 亿 UNI，折合时价超过了 10 亿元，被称为「载入币圈奇迹史册」的一笔佳话。
盛名之下，短短两天内，UNI 上涨了 125%。UNI 支持者属于加密领域少有的生产性资产，称 UNI 是「下一个 BNB」甚至是「下一个比特币」。
也有人说，UNI 最好的坑，埋最多的人。UNI 总市值 350 亿元，「靠分红要多少年才能回本，况且它连分红权都没有，就靠虚头巴脑的治理权来忽悠？大部分代币都在项目方和投资股东手里，靠现金买，得拿多少钱才能买到有那么点话语权的票数？」博主「币圈作手蓝起」表示。
孰是孰非，难有定论，但如果把 Uniswap 放在三大交易所的竞争序列里，UNI 又会是怎样的存在呢？
UNI 和平台币，谁更胜一筹？
根据 Multicoin Capital 发布的交易所代币方程式，交易所代币网络价值 = 交易所产生的价值 *捕获代币价值的效率。
评判「交易所创造价值」的指标包括：收入、每日用户、网站流量、产品供应的广度、社区可信度、数量、流动性、管理团队能力等。
价值捕获的效率指的是随着交易所市场份额的增长，代币价格随之增长的能力。比如回购和销毁、现金流、速度下沉、交易折扣、投票权、销毁 / 价格比、通胀 / 分配比。
按照上述提供的公式，UNI 显然并不占优势，无论交易所创造价值还是价值捕获的效率，现在的 UNI 都不可与头部中心化交易所的平台币相提并论。
Uniswap 在过去两年成交总额超过 200 亿美元，拥有超过 25 万个独立地址。而头部交易所的日交易额可达上 10 亿美元，币安在 2018 年底就有了 900 万用户。
对比来看，UNI 的优势在于：
- UNI 属于加密领域少有的生产性资产。
- 效率高、低廉。Uniswap 团队不到 20 人，几乎不需要服务器成本，而头部交易所的员工动辄成百上千，维护、运营成本不菲。
- 平台币的持有者对代币经济发展没有发言权，而 UNI 持有者可参与交易所治理。
同时，UNI 背后存在 6 点隐患：
- Uniswap 代币发行没有门槛，导致代币质量良莠不齐，传统交易所选择性上币，经过质量筛选。Uniswap 只能交易 ERC-20 代币，传统交易所可交易来自不同公链的代币。
- Uniswap 采用 AMM （自动做市商制度），
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