图 3 比较了分布式商业与中心化商业。单纯从价值创造看，中心化商业在相当大范围内优于分布式商业。分布式商业只有超过一定规模后（称为「关键规模」），才能体现出相对中心化商业的优势。这是市场和企业之间边界问题的一个具体体现。

　　要提高分布式商业的价值创造，一方面要提高网络效应向经济价值的转化率，另一方面要以较低成本建设诚信体系，收集和分析信息，搜寻交易对手，交易撮合，以及交易履行等。但归根结底，分布式商业必须将发展作为第一要务，尽快达到关键规模，才能证明自己相对于中心化商业的合理性。接下来用 DeFi 领域的几个例子说明。

• 　　DeFi 借贷。公链内是一个去信任化环境，任何两个地址之间都可以直接交易，智能合约能用执行复杂的交易。但地址在不关联链外身份或信誉机制的情况下，不能作为通常意义上的信用主体。比如，DeFi 借贷为保障未来还款，会要求借币地址有超额抵押。超额抵押机制就是 DeFi 借贷中的诚信体系，排除了个体层面千差万别的信用资质的影响，极大简化了收集和分析信息方面的工作要求。这个诚信体系的建设成本体现为抵押品锁定的流动性，随地址数量的增长而线性增长，但让 DeFi 借贷可以以去信任化的方式进行，能有效实现网络效应。DeFi 借贷平台通过智能合约统一管理存入和借出的币，作为存币者和借币者共同的交易对手，在一定程度上起到中央对手方功能，在效率上高于存币者和借币者点对点搜寻交易对手并撮合交易的方式。DeFi 借贷平台通过在算法上设置存币利率和借币利率之间的利差来获取利润，不用像银行那样投入大量成本去评估借款人信用和做贷后管理，自身几乎不承担风险。

• 　　AMM。在 AMM 中，流动性池也起到了中央对手方功能，比订单簿成交的效率更高。流动性池消除了投资者在寻找交易对手、成交价格和数量等方面的不确定性，是在去中心化、去信任化环境中的一个重要的承诺机制（见《AMM 的一般理论》（2021 年第 31 期））。不管投资者如何与流动性池交易，流动性池都要满足一些约束条件（比如恒定乘积），因此 AMM 可以被视为一个关于流动性的合作社。

　　以上两个例子还说明，在分布式商业的大框架下，在一些环节不能排斥有中心化色彩的机制。比如，公链的去信任化环境和超额抵押尽管消除了个体异质性的影响，但在去中心化情况下交易对手之间的搜寻和匹配仍面临不少挑战，由流动性池承担中央对手方功能是一个不错的解决方案，而流动性池也会沉淀 DeFi 生态中的经济价值。这些有中心化色彩的机制，正是分布式商业中最需设计好的部分，也是最有创新意义的地方。 (责任编辑：admin)