如今，DeFi代币主要分为两类：生产性代币或非生产性代币。

　　非生产性的DeFi代币是我们都熟悉和喜爱的经典的“无价值的治理代币”。像UNI和COMP这样的代币就是最好的例子；尽管这些代币各自诞生以来已经创造了数亿美元的收入，但这些代币只是代表了参与治理的权利，没有现金流权。

　　另一方面，我们也看到了像SUSHI和AAVE这样富有成效的DeFi代币的出现。这些是加密资本资产的圣杯，因为它们代表了治理和链上现金流的权利。与其他的代币不同，它们允许持有者以协议费用（在某些情况下为通货膨胀）的形式持有头寸，作为被动收入的回报。

　　对于Aave而言，持有者可以在安全模块中进行质押，他们的资金将作为最后的抵押品。作为回报，他们从生态系统储备和协议费用中获得奖励。同样，SUSHI持有者可以选择质押他们的代币并获得xSUSHI，其收益占Sushiswap交易产生的所有费用的16.6%。

　　直觉上，我们认为生产性资产具有优势——它们永远是投资者更好的选择。但事实可能并非如此，归根结底，投资最重要的是市场表现。

　　与传统金融一样，最重要的可能不是代币是否具有现金流权。相反，推动估值的是潜在基本面的增长，如数量、收入、用户等。

　　本文使用一些定量（和定性）证据来支持它，探讨了生产性代币设计是否比非生产性代币设计显示出任何优势。因此，我们将使用两组相似的协议，其中一组具有生产性资产，另一组具有非生产性。

　　它们是(1)Uniswap和Sushiswap以及(2) Compound 和Aave。

　　横向比较

　　Uniswap和Sushiswap

　　当然，任何像SUSHI和UNI这样的DEX代币都需要了解的关键指标是交易量。这是去中心化交易所采用和成功的基本指标。更高的交易量意味着协议产生更多的费用收入，从而推动了这些DeFi代币的价值。

　　并且数量的增长有利于Uniswap。据Token Terminal称，2021年初的日交易量平均为每天7.33亿美元。随着上个月V3的推出，Uniswap的平均交易量已经增长到每天1.4B美元以上——年初至今翻了一番。相比之下，Sushiswap年初的日交易量平均略低于4亿美元，截至年底增长至5.6亿美元，在过去6个月中小幅增长了42%。

　　数据来源：Token Terminal

　　交易量与费用直接相关，因此日收益图看起来与上面相同也就不足为奇了。但是这些收入对每个协议的意义存在关键差异。如前所述，SUSHI持有者可以质押他们的代币并获得xSUSHI，这实际上代表了协议产生的所有收入的16%的权利。另一方面，UNI不代表任何收入，所有产生的收入都指向流动性提供者。

　　正如基于数量增长所预期的那样，Uniswap在截至目前的增长中处于领先地位，增长了72%，为LP提供了330万美元的日营收。相比之下，Sushiswap今年的收入仅增长了42%，每日费用达到160万美元，每天将其中约25万美元的收入用于xSUSHI持有者。 (责任编辑：admin)