传统 DeFi 重要指标 TVL 或许在新一代 AMM 领域会逐渐淡化，V3 可能会开启百花齐放的「策略争夺高地战」。

　　原文标题：《Uniswap V3 的自然哲学》

　　撰文：龚佳成、刘秋杉，就职于比原链研究院

　　UniswapV3 不仅自身原理构造复杂，其 LP 做市特征也更为不可预测。我们选取分析了一些职业量化做市商在 V3 上的实践思考和经验，探寻影响 LP 做市行为的因子以及高级做市策略的演进。进一步地我们希望可以发掘出中心化做市商 DEX 与 AMM 融合的本质，打开一道更为宽广的边界。

　　职业化 LP

　　之前已经有丰富的文章从原理和代码层面详细解构了 Uniswap V3 的核心逻辑，但更为重要的应该是对 V3 新做市特征的分析。在这方面，我们惊讶地发现已经有很多职业的量化做市机构默默贡献了许多研究内容和实践策略，甚至某量化机构骄傲地宣告其在 V3 上依托高级策略实现了两倍于 Uniswap V2 的做市利润增长。

　　在 UniswapV3 之前，任何 AMM/DEX 上的 LP 都只有一种行为——「投入并长期持有」。一定程度上，LP 只属于巨鲸。正如「在绝对实力的碾压面前，所有战术都失去意义」，在天量资金押注面前，任何策略都是苍白的。UniV3 的出现终结了这种存在已久的格局。巨鲸将会面临「饥渴难耐的群狼」疯狂围剿的新博弈。

　　这些由职业量化做市机构领衔的「群狼」会以丰厚的利润回馈号召起更庞大的民间资金，形成强大机枪池群，并依托高超的「战术」彻底从巨鲸口中攫夺大部分手续费收益，并且更为高超的「狼群」还会通过不断调整仓位规避掉 AMM 深恶痛绝的无常损失（IL）等风险。

　　LP 走向职业化。UniV3 的 tick/range 机制可以将少量的资金放大到一条虚拟 AMM 曲线上，实则是赋予了只有少量资本的 LP 以高倍杠杆。在高倍杠杆放大资本赚取高倍收益的同时，LP 也将会面临严峻的风险管理挑战，能否管理好高杠杆下的高风险，是考验 LP 职业素养的重要指标。

　　对抗波动率

　　有观点认为「V3LP 本质是在做空波动率」——「流动性绝大部分聚集在中部，确实表现出流动性聚集在盘口价格附近的特性。反应出 V3 丧失了对价格波动的抵抗性换取了资金使用效率。换句话说 V3 本质是空波动，换取更多的权利金。类似于期权产品既卖出波动率得到权利金」【2】。确实如此，当看完 Uni V3 的基本原理之后，第一反应 LP 应该尽可能地将自己绝大部分的资金聚集在当前汇率点附近的一个极小的窄区间（Range）内。因为如果你不这样做，总会有更激进的或者更为专业的 LP 这样做，大家会将利润空间压榨到极致，而这完全取决于各自独有的资金效率优势或者策略优势。 (责任编辑：admin)