交易平台是美国监管机构将要重点监管的对象，除此之外，DeFi 平台也会成为监管的下一步目标。

　　撰文：崔晨， 就职于 HashKey Capital Research

　　审核：邹传伟，万向区块链首席经济学家

　　近期币安美国 CEO Brian Brooks 和 Coinbase 产品和资本市场副总裁 Brett Redfearn 均在任职四个月后离职，这两人曾分别就职于 OCC 和 SEC，都是前美国政府官员。美国交易平台高管的人事变动是否意味着监管方将对加密资产市场采取行动，这是大家最关注的话题之一。本文将从近期美国监管机构的表态以及施行的监管方案出发，对加密资产市场将要面临的监管措施进行预判，主要在投资者保护和税收两个角度进行说明。

　　保护投资者，维护公平稳定高效的市场和促进资本形成是证券监管机构 SEC 的职责，即在市场平稳的情况下，既要保护投资者不被诈骗，又要保证公司能够筹集资金。加密资产市场频繁发生投资和募资行为，充斥着操纵和欺诈，自然成为 SEC 的重点关注对象。操纵和欺诈行为包括违法发行证券，信息披露不透明，使用虚假信息，操纵加密资产价格，盗取他人资产等。在此背景下，目前监管所关注的多为投资者保护方向。在加密资产领域，虽然美国还未确定相关立法，但 SEC 新任主席 Gary Gensler 频繁对加密资产公开表态，预计接下来仍持续对与证券相关的代币活动进行监管。

　　对于代币发行，SEC 推出过关于 token 的监管指导方针，已经形成了较为完善的监管方案。方针中提到使用 Howey 测试判断 token 的属性。Howey 测试的内容是 「众多投资人出自投资共同的项目，投资人不直接参与经营，但投资目的是通过他人经营而获利」，只要满足这些条件，无论是否发行了证券这一载体，都达到了投资合同的标准，归为 SEC 的监管范围。如果被判断为证券型代币，则需要按照证券法的规定进行信息披露和注册，或取得相关的豁免条例后才可发行。除了比特币和以太坊以及稳定币明确为非证券型代币外，其他代币都被判定为证券的可能。SEC 会首选涉嫌欺诈以及对投资人有重大伤害的项目进行起诉，目前还没有败诉过。

　　代币发行如果要免于 SEC 监管，需要摆脱证券身份。大多数的加密资产项目不可避免地会接受投资人出资，并让其他投资人获利。但如果项目完全去中心化，通过全体成员通过自治的方式运营，应该就能不算作证券。出于鼓励创新的目的，SEC 专员 Hester Peirce 提出了监管安全港规则，允许代币在不向 SEC 注册的情况下发行，具有三年的宽限期，要求三年后可以实现功能和网络的去中心化。安全港法案是在加密资产领域对证券法的完善。即使如此，大多数项目人难以在三年内达到目标。 (责任编辑：admin)