之后，也就是在经历了 7 年 0 利率之后，美联储再次将利率提高到略高于 2%，直到 2018 年底/2019 年初。利率上升后，2019 年底开始普遍衰退，再加上全球新冠病毒疫情爆发，导致出现有史以来最严重的经济活动收缩。

6%，然后是 5%，然后是 2%——几乎每十年，金融市场在名义利率就会下降。 鉴于由于低利率或负利率以及产生收益率的需要，在新冠病毒疫情之后全球系统性债务和杠杆率都出现了爆炸式增长，我认为，即便全球金融市场的美元名义利率为 2% 也无法承受。

看看上面的图表就会明白，如果以 2% 的政策利率计算，利率仍为负值。 除非工人开始获得更大幅度的加薪，否则他们仍然会月复一月地遭受通胀的影响。 那么，接下来就让我们谈谈——

通胀叙事

每个资产类别都有一个不断变化的叙述，但判断资产价值的一个关键指标就是——看它是否能很好地对冲通胀。许多人本能地认为，作为一种稀缺资产，比特币和其他加密货币应该是很好的通胀对冲工具。

在过去很多年时间里，这种想法可能没错，但在最近比特币的表现似乎显得更加“冒险”而不是“避险”，似乎当市场走低的时候，比特币并没有如愿成为一种升值资产。

坦率地说，比特币价格之所以能够大幅上涨，很大程度上是因为新冠病毒疫情让许多国家央行开始大量印钞增发货币所导致。也就是说，比特币需要“消化”这种短时间内大幅走高的状况，一旦流动性开始收紧，比特币的表现可能就不会如你预期的那么好了。

但是，让我们先不去考虑负利率的问题，从历史状况来看下过去宏观经济如何影响比特币表现。2020 年 3 月，比特币价格大约为 4,500 美元，但到了 2021 年 11 月，比特币价格已经飙升至近 70,000 美元。随后，各国央行改变了态度——他们开始采取正确的措施来抑制通货膨胀，市场很快做出反应，加密牛市陷入停滞。

上图显示了 2021 年 9 月以来比特币（黄线）与美国2 年期国债（白线）的走势对比。在我看来，比特币牛市停滞不前的胡政尧原因就是因为全球流动性收紧。

由于预期许多国家的央行（比如美联储）将在未来提高名义利率，市场开始对法定货币信用进行了重新定价，结果导致美国2 年期国债收益率上涨了 8 倍——而在另一边，比特币价格出现横盘整理并开始小幅走低。

此时，黄金终于开始从低谷中慢慢走了出来。由于美元利率持续处于负值区域，黄金开始向 2,000 美元走高。此外，尽管美元短期名义利率上升，但黄金价格仍在不断上涨，这是因为美元实际利率仍然为负。 (责任编辑：admin)