在 2022 年变幻莫测的市场环境中，稳定币占据了舞台的中心位置。

稳定币在 Crypto 领域中扮演着非常有价值的角色，因为它们允许持有者在利用区块链和 DeFi 的金融超级力量的同时，在生态系统中保留“现金”。稳定币也是 Crypto 领域中增长最快的垂直领域之一，稳定币的总市值在过去一年增长了 115%，且自 2020 年 1 月以来已经增长了 2950%。

上图：各大稳定币的供应量增长情况。图源：The Block

最近稳定币领域中最引人注目的是 Terra 的 UST，按市值计算，UST 是第三大稳定币，供应量超过 177 亿美元。UST 由 Terra 区块链及其原生资产 LUNA 驱动，自 2021 年初以来，LUNA 已经增长了 15100% 以上，市值约为 340 亿美元，在所有加密资产中排名第八。

这当然引出了一个问题：Terra 是如何变得如此成功的？与竞争对手相比，UST 的增长速度有多快？该协议面临哪些风险？

下文将尝试回答这些问题。

01. UST 如何运作

首先，让我们深入了解 UST，这样我们就能更好地理解它如何运作，如何获得稳定性，以及 LUNA 在其中扮演的角色。

UST 是一种与美元挂钩的算法稳定币。为了铸造 UST，用户必须销毁同等价值的 LUNA (也即 $1:$1)；类似地，为了赎回 LUNA，用户将必须销毁同等价值的 UST。这意味着 UST 没有外部抵押品资产的支持，而是依靠市场激励来维持稳定。

让我们通过一个简单的示例来了解这种机制是如何运作的。

假设 UST 的价格是 1.01 美元，也即高于 1 美元的锚定价格。这意味着对 UST 稳定币的需求超过了供应。在这种情况下，为了降低 UST 的价格，套利者会被激励销毁 1 美元的 LUNA 来铸造新的 UST，从而捕获 UST 的目标锚定价格 (即 1 美元) 与当前的价格 (即 1.01 美元) 之间的 0.01 美元的差额带来的收益。

当 UST 的交易低于 1 美元的锚定价格时，也存在类似的套利机会，这意味着 UST 稳定币的供应超过了需求。如果 UST 的价格是 0.99 美元，套利者就会被激励销毁 UST 来铸造 1 美元的LUNA，并将差额收入自己腰包。这将减少 UST 的供应，从而帮助 UST 的价格提高到 1 美元的锚定价格，。

虽然这一机制相对简单，但迄今为止已被证明在扩大 UST 供应方面非常有效。

UST 的资本效率非常高，因为它不需要任何抵押品支持来铸造新的 UST，与其他稳定币设计 (比如超额抵押的稳定币) 相比，这种机制增加了 UST 在供应增长方面的便利性。像 DAI 这样基于超额抵押的稳定币，其供应增长依赖于人们债务需求的增长。UST 的这种机制也被证明在很大程度上有效地保持了 UST 的价格维持在其锚定价格附近，因为自 2021 年 5 月崩盘后以来，该协议的波动幅度从未超过 0.02 美元。 (责任编辑：admin)