我认为钱正在贬值，但贬值的速度很慢。 没有一个工作年龄的美国人在利率上升的环境中投资。 这一点对我们来说非常重要 -- 我 56 岁了，当我进入华尔街时，已经是牛市的六年了 --10 年期的票据是 10%，所以它很容易再次成为 5% 或 10%。 但你这个年龄的大多数人实际上从未接近过 10% 的 10 年期票据。

40 年来，一切都在上升，因为利率一直在下降，下降，下降。 在去年 7 月，10 年期利率达到 54 个基点。那标志着牛市的结束。 利率肯定不会比这更低。

我认为我们正处于一个为期五年的债券熊市，我们都必须想清楚这一点。 我还在试图弄清楚这对我们的投资组合意味着什么。

David：你如何看待加密货币市场对所有这些宏观消息的消化？

Dan Morehead: 基本上，这种宏观消息几乎无处可藏，对吗？ 这就是为什么我们称其为「大松绑」，除了加密货币，我认为其他一切都将受到影响。

如果我们哪怕是部分正确，债券收益率将升至 5% 或更高，这显然会压垮债券价格，但它也必须影响股票和房地产以及其他任何有折现现金流的东西。

我仍然相信区块链可以与其他一切事物有很低的相关性，原因是大多数人并不拥有任何区块链，对吗？ 大多数机构投资者真的不拥有大量的加密货币资产。 一些最大的捐赠基金也许有一两个或 3% 的区块链。 有很多人仍然不持有，大多数主要的保险公司也基本上不持有。 因此，这就是他们可以保持不相关的方式，我认为在未来，比如说，五年内。 如果我们是对的，而且区块链是一个非常重要的东西，到时候它成为一个资产类别，我认为每个人的投资组合中都会有 8% 左右的区块链。 10 年后，区块链将与标准普尔指数的相关性不亚于其他任何东西，商品或债券或其他。 但就目前而言，我真的认为它可以不相关。

Ryan: 关于区块链领域的投资组合搭建，可以展开说说吗？

Dan Morehead: 不幸的是，它不像以前那么容易了，如果我们想要一个快速的答案，基本不太可能。

显然，比特币在很长一段时间内是一切，它是很好的。 我曾经告诉人们，买一些比特币。 然后在很长一段时间里，我想，买一半比特币，一半以太坊，你就会好起来的。 现在的世界比那要复杂得多。

那种理论上的答案，也就是分散投资组合，对于你的所有听众来说显然不是超级实用的。 我们可能在我们所有的基金中投资于 200 种不同的东西。 现实情况是，可能会有 10 个左右真正重要的 Layer 1 区块链。 所有其他的实际上只是一种基本上建立在其他协议之上的公司。