In brief

2022年5月8日起，UST轻微脱锚，且长时间在“水下”运行，引发市场恐慌。巨鲸们持续抛售UST，最后形成死亡螺旋，UST价格最低点触及0.21美元，LUNA则灰灰飞烟灭。

LUNA—UST的正反馈机制决定，当偶发的因素使得市场对其信心崩溃，UST脱锚，其并没有内在的稳定机制让其回“稳态”，必须借助于LFG的预期引导或者真金白银来稳定，因此极度依赖于LFG的“最终贷款人”角色和实际上的“最终贷款人”实力，充满着不确定性。

UST是通过LUNA市值背书的，两者共享流动性。但UST过快的增发速度及喂价机制，在LUNA的上涨周期中积累了巨量的不足额铸造债务，并在这波下跌周期中出发死亡螺旋。LFG可能也意识到了价格支撑的问题，并引入BTC加强流动性，但市场并没有给UST时间。

从UST暴跌事件中，可以看出算稳最大的风险就是用户信心。一旦用户失去信心，开始恐慌性抛售，极易引发死亡螺旋。用户失去信心的主要原因在于算稳的抵押物不足，UST的抵押物本质上就是LUNA。既不如Dai的抵押物ETH具有高共识，也不如Frax的抵押物USDC具有稳健购买力。原本Terra还是有一线生机的，但Do Kwon的错误抉择导致UST/LUNA的市值比迅速扩大，将两者拖入万劫不复的深渊。

Contents

1 LUNA—UST的双币螺旋

2 待“消化”的UST体量巨大

3 LUNA和UST的市值严重倒挂

4 LUNA—UST的死亡螺旋

5 UST的价格稳定机制不堪一击

6 LUNA—UST的终局

Text

短短几天的时候，2021年的明星项目，市值最高点近500亿美元（410亿）的LUNA，从天堂落入地狱，市值直坠至1亿美元，价格从高点119美元跌至0.01美元，几百亿美元灰飞烟灭，史称“512惨案”，只不过这次地震的震中在全球最大的交易所——币安，震源则是创造过几个算法稳定币（Basic Cash）的那个危险的韩国男人——Do Kwon。

那么，发生这一惨剧的原因是什么？机制是什么？LUNA的未来会如何？

LUNA—UST的双币螺旋

理解2022年加密货币市场的第一惨案，先要理解LUNA—UST的双代币机制。

UST是Terra链上的稳定币，通过燃烧1美元的链上代币LUNA可铸造等值的UST，反之亦然。