随着时间的推移，代币的损失和深度持有化，这些指标的底线有一个预期的自然漂移。因此，可以认为是周末的抛售使盈利和投资者陷入了历史、意义的财务痛苦程度。

实时发生的矿工投降

有充分的理由认为比特币是一种数字商品，像许多商品一样，它往往与其生产成本有关。通过在难度和市值之间运行双对数回归模型，我们可以估计出开采BTC的全部维持成本。

该生产成本模型预测目前BTC应在17,600 美元交易，有趣的是，这是上周末的最低价格。

我们在之前的调查中发现，由于收入下降和生产成本上升，矿工收入面临压力。现在矿工行为证实矿工投降阶段已经开始。第一个证据是算力带（hash ribbons），它现在已经倒置，因为算力从历史最高价下降了10%，这意味着矿机即将停机。

我们可以使用两种工具进一步验证矿工压力是否在发挥作用：

• Puell Multiple是一个跟踪矿工美元计价收入的振荡器，目前显示总收入比其年平均水平低 61%。从矿工收入下降来看，我们可以认为矿工压力很可能发挥了作用。

• 然后，（标准化的）难度压缩带（Difficulty Ribbon Compression）提供了一个明确的矿工压力模型，就像哈希带一样，它监测矿机是否真的要停机。鉴于我们看到最近的难度上升趋势，我们还可以确定 BTC 的生产成本已经增加。

基于这两个模型，持续的矿工收入减少比 2021 年 5 月至 7 月的大迁移（Great Migration）时更糟糕。然而，矿工已经在 2018-2019 年和 2014-2015 年熊市中度过艰难的日子，当时 Puell Multiple达到 0.31 (与年度平均水平相比收入下降69%）。

为了评估矿工投降的可能性，我们可以结合这两个指标，寻找 Puell Multiple < 0.6 和难度压缩带< 0.06 之间的合适值，作为矿工投降工具（如下图黄色区域所示）。

为进一步支持这一论点，我们还可以估计矿工的已实现价格（不包括 Patoshi 代币）作为其开采余额成本基础的衡量标准，目前的已实现价格为 26,170 美元。

有趣的是，在多种情况下，突出显示的投降区域与市场价格低于估计的矿工已实现价格的时间段重叠。在最近市场崩盘至 1.76 万美元时，这种重叠结构自 COVID 崩盘以来首次被注意到。