USDT 会爆雷吗?最近传出有避险基金在大量做空USDT,规模达到数亿美金。这篇来分析下 USDT 爆雷的可能性。 我们先来看一下 $USDT 的资产储备成分,其实所有的稳定币发行商资产储备都跟货币市场基金成分类似,都是以现金、高品质的短期票券为主。 时间回到 2088年,当时最大的货币市场基金 Reserve Primary 的规模达到 630 亿美元,其持有约 7800 万美元的雷曼银行的短期债券(仅占总资产1.2%)。 正是这微不足道的曝险,导致了市场的恐慌 因为雷曼兄弟破产的消息太过突然,Reserve Primary 来不及处理手中雷曼的短期债券,这些债券没人想买卖,也无法评估其剩余价值。导致他们没办法跟投资人确保,他们的 100 美分与 1 美元等值。 2008/9/16,Reserve Primary 宣布只剩 97 美分。打破了大众对于货币基金价值永远为 1 美元的认知。 这导致了现代金融史上,投资人恐慌程度最严重的事件。在接下来的两周内,投资人从货币市场基金撤出高达 1,230 亿美元的资金。 由于 1:1 兑换的承诺,只要资产负债表稍有瑕疵,就会引发挤兑连锁反应,从这点看来,货币市场基金与稳定币具备高度相似性。 要了解 $USDT 是不是会爆雷,要先回答两个问题: 1. $USDT 资产储备品质的流动性如何?2. $USDT 有没有可能像 2008 年的货币市场基金一样,出现超大量赎回潮? 先讲第一个问题, $USDT 资产储备品质一直以来都在改善,原本有一半是 CP(商业票据),这部分慢慢被 T-Bill (美国短期国债)取代。 CP vs T-Bill 的比例 2Q21: 49%, 24% 3Q21: 44%, 28% 4Q21: 31%, 44% 1Q22: 24%, 48% 2022Q2 的报告还没出来,不过根据 Tether 技术长@paoloardoino的讲法,他们在 2022/3 之前又赎回了 84 亿美金的 CP,2022/5 前 USDT 发行量没太大改变,合理猜测是转仓到其他资产去了(大概率是 T-Bill),这意味着 CP 占比又下降到了 13% 左右。 撇开 T-Bill 不谈,USDT 持有的 CP 品质也是很不错的,评级在 3A 以上的 CP 比例一直在增加,3A 级别的债券可以说是相当安全了。 2Q21: 93% 3Q21: 96% 4Q21: 98% 1Q22: 99% 俗话说的好 action speaks louder than words 表现流动性最好的方式就是大量赎回的压力测试,最近一个多月 USDT 已经 redeem 了 170 亿美金,流通量减少了20%(830亿-->660亿) (责任编辑:admin) |