其中有 100 亿赎回发生在 UST 崩盘、整体市场最恐慌的时候（5/12-5/15）

综上所述，我们知道 USDT 资产储备一直有在改善， T-Bill 的占比是最高的（到了 2022Q2 大概率已超过60%），而过去一个多月 USDT 也已经证明了短期间大量赎回的能力。

单就 5/12-5/15 赎回潮的表现，可以说 USDT 的流动性甚至比一些类银行单位还要好。

2.假设市场超级恐慌，出现超大量的赎回潮（譬如一周内赎回超过80% 的发行量），USDT 会不会脱钩？

答案是大概率会，快速赎回意味着需要短期大量卖出资产，稍有滑价都会产生脱钩的问题。事实上所有稳定币都过不了这关，要是真的发生这种超级黑天鹅，你换到 USDC 也没用。

所以第二个问题更好的问法是，超级赎回潮发生的可能性有多高？ $USDT 有没有可能像 2008 年的货币市场基金一样，突然被天量赎回压垮？

首先货币市场基金的证券就是个投资工具，除了孳息之外没其他用途，当信心产生裂痕，所有的投资人都会想要逃。

但 USDT 不一样，USDT 作为老牌稳定币，其作用早已远远超过了稳定币本身，所有 USDT 交易对造市商都必须持有 USDT 才能运作（无论合约、现货都是，这个量体起码是100亿美的规模）。

很多 OTC 出金管道、甚至黑市的交易都必须仰赖 USDT。

简单来说，比起可能会因为信心崩溃而「树倒猴孙散」的货币市场基金，USDT 有很大一部分的人根本不会逃（或是说逃不了），这样的比例我粗略估计至少占 USDT 发行量的 20% 左右。

此外， USDT 的赎回也不是任何人都可以申请，只有经过白名单验证的机构才可以直接跟 Tether 交易，把 USDT 换成美金。

这也导致当极端行情出现，USDT 也不太可能短期就被掏光家底，砸锅卖铁滑价滑到天边去。

USDT 的储备中有 85% 是 cash & cash equivalent，这部分可以视为「能在短期内迅速卖掉换成现金」的部分，而 85% 当中有一半以上是流动性很高的 T-Bill

我们假设 USDT pair 的造市商，跟一些不得不持有 USDT 的人加起来占总发行量的 20%（事实上应该更高），这些人逃不了，面对 Fud 也只能脚麻。

假设剩下的 80% 流通量想逃，这个逃的过程会是：

1. USDT 因为卖压而脱钩

2. 套利者介入购买 USDT，跟 Tether 换 USD

只有2的套利买盘不足以抵挡1的卖盘，才有可能会导致恐慌蔓延造成更大规模的脱钩。 (责任编辑：admin)