图 1：USDT 供应萎缩

过去的两年中，加密行业受益于由大流行引发的货币政策大放水。整体的 Stablecoin 供应从 2019 年的 20 亿美元，增长了近 50 倍，于 2022 年 3 月达到峰值 990 亿美元。随着货币政策收紧，加密市场的流动性也在萎缩。总体供应较历史高点下降了 11%，其中 USDT 的供应共计下降了 20%，尤其明显。

加密领域肯定有巨大的创新，但去中心化金融和 NFT 的本质也为我们所经历的流动性游戏创造了完美的加速器。

图 2：各条链上的总 TVL 变化

加密的核心组成部分是任何价值类型的 Token 都可以实现无需许可的发行，包括这些 Token 的衍生品也可以。耳熟能详的 DeFi 指标总锁定价值（TVL），通常被用来证明 DeFi 协议或智能合约平台的经济活力，它非常具有误导性，因为加密货币中没有任何事物是被「锁定」的。因为我们在锁定一个 Token 的同时，可以通过发行他的衍生版本，来「解锁流动性」。流动性成为了一个自欺欺人的指标。只要参与者一直增加系统性杠杆，TVL 就可以保持持续增长。

但是永动机这种东西是不存在的，或者说永动机会在受到外部冲击时停止工作。货币政策不得不收紧。流动性外逃导致去杠杆。在萎缩的市场中过度杠杆化的参与者与实际流动性不匹配，直接出局。

所以回到这个主题：市场见底了吗？

加密熊市的肌肉记忆

在我从事加密货币交易的四年中（先是熊市，然后进入早期叙事发展进程，最后获利了结），我学到的重要一课是，确定你所处的市场类型，然后增强在特定类型市场中交易的肌肉记忆。

如果统计数据不能确定底部，那么真正推动加密市场潮起潮落的因素是什么？加密市场与任何其他市场一样——它是一场积累和派发的游戏，市场动态由供需控制。

以下是我们用来校准动态的一些关键指标：

图 3：长期持有者（长期趋势下的早期采用者）在熊市中的积累

图 4：需求推动价格上涨，而 LTH（长期持有者）派发导致供应增加，抑制了价格。

图 5：当长期持有者的成本基础与短期持有者的成本基础相匹配时，我对熊市的肌肉记忆会发出警报 (责任编辑：admin)