2021 年，Coinbase 创造了 80 亿美元的收入、36 亿美元的净收入和 14 美元的每股收益，但现在，没有人知道 Coinbase 是否能够恢复昔日荣光。本文将重点分析 Coinbase 的中长期中长期前景，以便让人们对这家“上市加密交易所”有更深入的了解。

2021 年 4 月，在 Coinbase 上市之前，首席执行官 Brian Armstrong 给投资者们演示了下面这张 PPT：

从中可见，Coinbase 将自己定位为一个专注于“实现经济自由”的 Web 3 平台，但如果我们看看当时的 Coinbase 财务状况，就会发现 Coinbase 其实应该是一家利润丰厚的加密零售经纪公司，该公司 2021 年净收入的 88% 来自零售交易费用，5% 来自机构交易收入，其余 7% 来自 “订阅和服务收入”（如下图所示）。

进一步细分 2021 年的业绩，Coinbase 在 2021 年促成了 1.7 万亿美元的交易量，其中 68% 来自机构，32% 来自零售。虽然机构交易量是零售交易量的两倍多，但 Coinbase 的零售收入增加了 18 倍。为什么？很简单：零售交易比机构交易更有利可图。Coinbase 2021 年零售交易的混合收益率达到 1.21%，而机构交易的混合收益率仅为 0.03%，相差约 4000 倍（如下图所示）。

在思考 Coinbase 的中长期前景时，我们必须问两个问题：

1、Coinbase 的零售交易收入来源是否可持续？

2、Coinbase 的其他收入流能否增长到更大的规模？

然而，有证据表明上述这两个问题的最终答案很可能都是“否”，让我们继续分析下去——

Coinbase 零售贸易收入不可持续

Coinbase 在未来三到五年内面临的主要问题是，零售客户群无法支撑公司的基本面，直到其他一些收入来源爆发。对于初级零售用户群，Coinbase 加密货币经纪业务会收取最低 1.49% 的手续费，而对于小额美元交易，有效费率甚至会高于 10%；另一方面，Coinbase Pro最高佣金率只有 0.60%，比 Coinbase 的整体佣金率低 50%——从这个角度来看，零售用户可能会觉得自己受到“欺骗”，毕竟大家不会永远这么“无知”。

更重要的是，Coinbase 还需要面对另外三大挑战：

1、来自中心化交易所的挑战：Coinbase 有两个最大的竞争对手 Binance 和 FTX ，前者提供超过 600 种加密货币，子公司Binance US 提供“超过 100 种”加密货币；FTX 提供超过 300种加密货币，子公司FTX US 提供“超过20 种加密货币”。相比之下，Coinbase 有一定劣势，根据 2022 年第一季度的股东信函，Coinbase 目前支持 212 种资产托管和 166 种资产交易，或许其优势仅限于美国市场； (责任编辑：admin)