上周比特币价格继续在2万美元范围内盘整，因为市场在消化6月份的极端下行波动。

随着市场从历史最高点下跌超过75%，即使是最强大和最长期的比特币持有者也感到压力。本周，长期持有者和矿工都是焦点，因为市场试图在持续的宏观经济不确定性中找到一个底部。

在本版周报中，我们将寻求提取和识别历史上描述比特币熊市底层形成的关键特征。这是一个强制卖出的时间段，卖方疲惫，下行压力开始减弱。我们将从多个角度进行探讨，包括：

• 即使是最强的手也会被最后震下车，造成卖家疲惫。

• 财富的重新分配，从低信念到高信念的持有人。

• 大型和小型实体的需求恢复。

• 矿工群体的投降，这似乎正在进行中。

财富再分配

目前的熊市在市场结构方面与2018年底有许多相似之处，我们可以从历史最高指标的回撤走势中发现这一点。以下是对目前2022年熊市与2018年熊市的比较。

• 2017年12月-2019年3月：2017年币价见顶后下跌的余波持续了近15个月，最终从历史前高中回撤了85%。6000美元的区域可以被看作是最终投降前的基础水平突破点，在1个月的时间里，比特币价格又被抹去了50%。

• 2021年11月-2022年7月：目前的熊市已经从前高位置回撤了75%，2.9万美元的底线也是类似的突破点基础水平。在6月中旬的投降中，价格在短短两周内跌至17600美元，跌幅为40%。

漫长的熊市的主要后果之一是财富在剩下的利益相关者之间的重新分配。我们可以根据实现价格分布（URPD）指标的UTXO来分析财富的逐步换手情况

正如 第23周链上周报中所强调的，过去的熊市有两个不同的阶段：

历史前高之后的阶段：短期投资者和投机者（低信念）逐渐接受了熊市的现实，在价格贬值趋势中，逐渐退出市场。此外，一些参与者试图对宏观趋势进行反向交易，导致多次暂时性的缓解反弹（死猫反弹）。

底部发现阶段：盈利能力的减弱和长时间的财务痛苦导致新的需求下降，为最终投降创造有利条件。

首先，我们将观察2017年12月至2019年3月的市场。注意到价格如何表现的像磁铁，首先吸引买家在6000美金区域买入，最后，这些买家在投降后再次卖出，促使价格进入3千至4千美元的范围。这描述了一个两部分的投降周期，以及最终的底部形成。