作者按：

一般对冲基金都会引入相关性指标作为投资及资产配置的重要参考。通过复盘 BTC 与纳斯达克 100 指数（NDX 100 指数）在过去四年的相关性走势，可以帮助我们排除市场的噪音，去伪存真，抽离出真正影响市场走势的关键因素。

指标选取说明：

纳斯达克 100 指数（NDX100）:

在股指选取中我们主要考虑纳斯达克 100 指数。该指数包含了在纳斯达克市场上市的市值前 100 的非金融类大企业。目前该指数中 56% 的权重为科技企业，包括特斯拉，苹果，谷歌，英伟达，奈飞等，其次为消费服务企业，如亚马逊、星巴克等。BTC 在币圈的市值地位及区块链的行业属性，NDX100 与 BTC 有较强的相似性及可比性。

货币政策及宏观层面指标：

考虑到过去四年整体币圈及股票市场受到宏观走势及货币政策影响较大，消息面各种相关解读铺天盖地、林林总总，一般投资者往往有深陷其中不知所措之感。本次分析也将宏观及货币政策的主要指标列出，在拉长的时间维度中，我们可以对市场走势与宏观的真正关系作出一番窥探。

• 联邦基金利率 (Federal Funds Rate)：

联邦基金利率是美联储货币政策委员会定期设定的目标利率指引，商业银行根据该利率向美联储或其他银行隔夜借入超额准备金以满足准备金要求，可以理解为美国金融体系的最低资金成本。该利率是美国货币政策的重要工具之一。

• 美国十年期国债收益率：

十年期国债收益率可以理解为企业面的最低资金成本。债券、股票、大宗商品及不动产投资者一般会使用十年期国债收益率作为资金机会成本的测算，所以十年期国债收益率的波动通常会直接影响大类资产的定价。

• 美联储资产负债表规模：

美联储资产负债表的扩张与收缩等同于货币政策的放松及收紧动作。根据美联储自己的研究，2.5 万亿的资产收缩影响等同于加息 0.5 个百分点（Substitutability between Balance Sheet Reductions and Policy Rate Hikes: Some Illustrations and a Discussion1）。该指标需要与联邦基金利率一起考察。

相关性系数 (CC) 及 BTC 独立行情：

相关系数是两个不同变量 x 和 y 之间现行关系强度的指标。大于零的线性相关系数表示正相关。小于零的值表示负关系。零值表示两个变量 x 和 y 之间没有关系。注意 CC 只能测量二者的相关性，不能测量各自的变化比例。

在比较 BTC 价格与 NDX100 指数关系时，我们采用了 CC 指标（紫色区域）。紫色区域在水平线上越大，代表二者正相关性越大；在水平线下越大，表示二者的负相关性越大；越接近水平线，二者相关性越小。 (责任编辑：admin)