最后是部分算法稳定币。这种类型的稳定币结合了质押的安全性和可持续性，以及算法模型的可扩展性和资金效率。尽管如此，由于这种稳定币与法币挂钩，其系统仍依赖套利来维持其挂钩。因此，如果市场对系统的偿付能力失去信心，那么它很可能会脱钩。即使算法稳定币常有的自反反馈循环被最小化，仍然存在一定程度的风险。因此，虽然它可以被认为是可持续的，但也有一些保留。

　　这种机制可能在所有市场条件下都表现良好，因为抵押品比率会根据市场条件进行调整。唯一的风险是抵押品的质量——如果接受的抵押品的风险高于高波动性时期，就存在大规模清算的风险。到目前为止，这还不是一个大问题。拿FRAX来说，它只经历了两次脱钩：一次触及0.96美元，另一次触及1.07美元。它已经成功地从两次动荡中恢复过来，并一直保持稳定。

　　这种机制面临的主要风险或攻击来源来自协议的偿付能力。在大规模清算或原生代币崩溃的情况下，该协议可能面临流动性问题。这可能会导致人们对这个金融系统失去信心，从而引发恐慌和恐惧，最终导致系统的崩溃。

　　谁是最后的赢家

　　我们很难预测谁是最终的赢家。稳定币成功与否的主要决定因素是可持续性和采用率。采用往往出现在牛市周期，可持续性使稳定币在熊市周期中也能保持稳定。能够经受时间的考验可以建立对系统的信任，从而促成进一步的采用。到目前为止，只有超额抵押的稳定币经受住了时间的考验。非挂钩稳定币是一种值得尝试的产品，但由于用户的思维模式，它们很难被采用。用户需要时间来适应与非法币挂钩的稳定币进行交易的概念。

　　这就引出了部分算法稳定币。可持续性、资金效率、增长和安全性方，它们似乎都具备了，但在接受合格抵押品方面，它们仍然面临问题。例如，FRAX上90%的抵押品是USDC，本质上使其有时成为USDC的替身。

　　我相信，从长远来看，稳定币的赢家将是非挂钩稳定币或部分算法稳定币。在不利的市场条件下，超额抵押稳定币似乎是有利的，但不足以支持大众的使用，而算法稳定币的自反性太强，不是一个可行的长期解决方案。非挂钩稳定币和部分算法稳定币是相对较新的实验，但随着时间的推移，系统将变得更强大。在寻找可行的解决方案时，这两种类型的稳定币都符合大多数条件。为了不辜负真正的去中心化精神，我们需要去中心化的稳定币。在这两种机制中，无论哪一种在熊市中幸存下来并在牛市中积极增长，总有一天会成为大赢家。