“在积累阶段，鲸鱼会侵蚀市场的流动性。这会影响供需比，并导致波动性重新进入市场。”

来源：CoinDesk中文；作者：Omkar Godbole；翻译：张海琦；本文谨代表作者个人观点，不代表火星财经立场，该内容旨在传递更多市场信息，不构成任何投资建议。

比特币（BTC）的价格波动在1 月份开始出现激增，并可能在近期进一步加剧，因为“鲸鱼”已经浮出水面。根据 Kraken 交易所的月度报告显示，1 月份加密货币的年化波动率增长了大约 8 个百分点，到了三个月以来的高点 58.2%。

随着 1 月 3 日比特币价格从 6850 美元附近的低点，反弹至 1 月 31 日 9570 美元的三个月高点，波动性也随之上升。1 月份加密货币收盘上涨 30%，创下 2013 年以来的 1 月份的最佳表现。

随着价格上涨，鲸鱼们（持有大量加密货币的投资者）似乎已经从长时间的沉睡中醒来。根据 Kraken 的研究人员指出，鲸鱼地址的数量，在 1 月份下旬开始有所增加，鲸鱼地址的余额从 1,000 枚 BTC 到 10,000 枚 BTC 不等。

图 | 鲸鱼（持币大户）地址以及波动率（来源：Kraken）

从 2000 到 2030，鲸鱼地址的数量都在增加，标志着从 2019 年最后 4 个月的“观望”阶段，过渡到了“积累”阶段。从历史上看，这种转变给比特币市场注入了波动性。例如，鲸鱼在 2018 年 9 月开始累积比特币，并在 2019 年初进入观望阶段。与此同时，年化波动率在 11 月中旬触底至 20% 以下，并在 12 月底飙升至 100%。类似地，比特币在 2019 年第二季度价格波动率飙升之前，鲸鱼也开始在钱包中囤积比特币。这种特殊的行为，可能与鲸鱼拥有大量的资源后来影响市场有关。CRUXPay 和 CoinSwitch.co 的联合创始人兼首席执行官阿什 · 辛哈尔（Ashish Singhal）告诉 CoinDesk：“在积累阶段，鲸鱼会侵蚀市场的流动性。这会影响供需比，并导致波动性重新进入市场。”

在鲸鱼的积累期，价格突然波动。根据报道，从 2019 年 4 月 2 日起，比特币价格从 4100 美元大幅上涨至 5100 美元，是由一笔分散在三家交易所的价值约1 亿美元的订单所致。过去鲸鱼的行为也曾导致比特币的暴跌。2019 年 7 月 9 日，比特币价格闪崩，在不到 15 分钟的时间内从 12,600 美元暴跌至 12,100 美元，是由币安上 6500 枚 BTC 的巨额抛售订单引发的。辛哈尔补充道，长期持币者（HODLers）的资产余额在 10 至 100 枚 BTC 之间，也会影响流动性和波动性。根据历史数据显示，一旦持有 10 到 100 个 BTC 的组群投资者结束累积，市场波动性往往会上升。

图 | 长期持币者和波动性（来源：Kraken）

随着在 2018 年 11 月，拥有 10 至 100 个 BTC 的地址数量增长达到顶峰，市场波动性开始出现，并从 20% 大幅上升至 100%。在截至 2019 年 7 月中旬的四个月内，这两个指标也出现了类似的分歧。目前，10-100 个 BTC 组群投资者正处于积累阶段，在 11 月触底后的过去三个月里，持币地址数目从 13.5 万个增加到 13.75 万个。“家族基金、高净值个人和自营交易账户，一直在 10 至 100 个 BTC 的区间内持续建仓。” VanEck/MVIS 数字资产策略分析师/主管加博 · 古尔巴茨（Gabor Gurbacs）告诉 CoinDesk。如果长期持币者退出积累阶段，鲸鱼将在未来几周内继续抢购比特币，供需失衡的情况可能恶化，导致波动性大幅上升。“然而，问题是，很难预测这些长期持币者的积累期会持续多久。”Digital Assets Data 的加密货币研究分析师康纳阿本德申（Connor Abendschein）表示。长期持币者的持续积累期至少可以持续几个星期，比特币的挖矿奖励将在三个月内减半。

在比特币区块链网络上的每区块挖矿奖励，将在今年 5 月份的某个时候从 12.5 枚比特币减少到 6.25 枚比特币。从本质上讲，5 月份之后，矿工持有的可供出售的比特币数量将减少，这可能导致市场的比特币供应不足。过去，市场价格会通过在挖矿奖励减半的当年（在减半事件发生前的某一天），反弹至新的市场周期高点（从之前熊市低点的最高点），来消化即将到来的比特币供应减少的情况。因此，如果历史重演，比特币价格可能在 5 月前，升至 2019 年 6 月的 13,880 美元的高点之上。如此强烈的看涨预期主导着市场情绪，长期持币者不太可能在短期内结束累积。然而，这并不一定意味着市场波动性会崩溃，因为鲸鱼也可能在比特币减半前继续累积比特币。阿本德申对 CoinDesk 表示：“如果鲸鱼转向累积比特币，而长期持币者仍处于当前阶段，这将意味着对BTC的需求将增加，几乎与 5 月初计划将挖矿供应减半的情况相同。这种不平衡，不仅有可能导致波动性的飙升，还有可能导致价格的飙升。”