从财报数据上看，截止2020年末，公司非流动性资产153.6亿美元，其中商誉仅2.07亿美元；而流动资产中现金及现金等价物193.84亿美元，主要是货币市场基金。若本次购买成功入账，将占用上年末现金及等价物的7.74%，占用较大。但特斯拉年报中表示，购买BTC的15亿美元不需要用于维持其生产经营。

另一方面，特斯拉此举也存在一定的风险，主要体现在监管及财报录入上。根据10K文件Item 1A对风险预判的提示，除BTC在技术上可遭受攻击等因素外，目前美国证券法尚不明确对应资产处理的方法：由于BTC目前并不属于“证券型”资产，美国证监会（SEC）尚未针对上市公司购买存储行为作出细则规定。另一方面，尽管特斯拉根据ASC将其归类为无形资产，但US GAAP准则下并无对虚拟资产的财报归类作出明确指引，未来也存在更换核算方式引起的企业损益变化。

尽管将BTC处理为无形资产在财报上会产生上涨无反应，下跌进报表的劣势，但这对特斯拉的好处仍有两点。其一，公司的资产配置更多元化，在BTC长期看涨过程中抵御金融系统性风险更强。其二，公司的报表利润可操控性更强，特斯拉可择时出售BTC从而确认收益，调节利润。结合此前GME事件中马斯克的举动，我们认为这不排除是其将狗狗币作为自身市场影响力的一块试验田而进行的一次流量测试，进而为推特更名与年报披露做准备。

二、上市公司囤币趋势及渠道分析：目前仍是合规交易所天下

特斯拉本次购买带来的市场反响与热度很高，但这并非美国上市公司首次直接囤币记账的案例，更多是基于特斯拉及其CEO埃隆·马斯克的社媒影响力带来的热度。

我们在今年发布的《全球区块链产业全景与趋势年度报告（2020-2021年度）》中曾进行调研分析。根据BitcoinTreasuries数据，截止2020年末，目前全球有15家上市公司自行购入并持有超7万枚BTC，其中12家位于美国或加拿大。持币量最高的Micro Strategy 2020年以来持续购入加密资产，并于12月12日完成6.5亿美元可转债发行，票据净收益用于投资BTC，该笔可转债被超额认购近1亿美元。截止目前，统计范围内上市公司持币总数已超10万枚，按4.68万美元现价折算合计价值近47亿美元。

从渠道来看，传统机构在美国参与比特币的方式大致有三种，通过灰度旗下比特币信托产品（ETP）GBTC间接参与；通过芝加哥商品交易所（CME）参与期货交易；或通过合规交易所、场外机构大宗撮合等方式直接持有。其中ETP并不直接持有资产且有锁定期；期货存在杠杆且有保证金头寸要求，两者又都属于金融产品归属SEC管理，上市公司参与存在一定限制。

而在直接持币方面，目前SEC暂无细则约束，且前有Microstrategy吃螃蟹证明可行性。在此背景下，我们认为，特斯拉的入局将带领看好BTC的企业效仿，形成趋势。进一步而言，选择直接持币的企业又大致可分为从Coinbase、Gemini等合规交易所法币入金、线上交易；或从OTC机构、个人等场外形式购买。据悉，如特斯拉等将纳入报表的上市企业多数仍会选择合规交易所进行线上交易，这主要是因为加密资产在美国若要进入财报体系，需有明确的资金路径，向合规交易所充入法币进行冰山交易则可更为便捷地实现这一目的。而美国目前的法规之下尚不支持完全合规的OTC，因此任何场外交易若想被证明为合法购得需经过更复杂和漫长的流程。 (责任编辑：admin)