数十亿美元已经流入基于自动做市商（AMM）模式的去中心化交易协议，这一模式通过使用项目代币来激励流动性引导网络效应，从而创造一个自成一体的交易者和收益者的生态系统。

自动做市商模式促使DEX与CEX竞争，他们有能力使用资产负债表中的现金来支付获取用户费用（例如通过注册和推荐获得奖金）。因此AMMs被誉为DeFi的基石，衍生出多种形式，并引发了流动性挖矿的流行，吸引了数十亿美元进入智能合约。

但是在DEX模型所谓坚实基础下，隐藏着一个秘密，可能使它的灭亡。

AMM的衰落

AMM将加密货币资产的做市机制简化为最简单的金融雏形。两个流动性池与汇率结合在一起，根据市场需求自然调整。几乎就像一个古代商人站在两堆谷物和豆子之间，根据要求将一个换成另一个。

这种低效的模式意味着最大的受益者不是流动性提供者或交易者，而是套利者：

交易者需要忍受高gas和低效执行。AMM彼此孤立，几乎没有互操作性，交易者在不同协议和区块链上部署资金寻求深度流动性。

流动性提供者被动地卖出汇率上升的代币，买入汇率下降的代币，当数字资产从卖方购买后，在卖给买方之前，其价值下降产生无常损失。因此，与交易所活跃的做市商不同，他们可能会在市场币价波动中蒙受损失。

与此同时，套利者进入池子并买入低价资产，直到资产池被正确定价。

开发人员试图修补这些问题，调整参数并引入新的功能，如无常损失保险和管理交易的第三方接口。但是能做到的是有限的。无常损失是内置的，无法被完全消除，只能传递给其他协议参与者，他们通过分享利润和损失来管理风险。

最后确保AMM上的流动性提供者持续盈利的唯一方法，是通过新创建的代币高额激励来抵消损失。

当围绕一个新项目的投机浪潮结束时，买家就消失了，然后不可避免的销售压力将币价拉低，这将导致流动性提供者转向更有利可图、新出的项目。任何持有治理代币的人只可能为最大的、短期经济利益而投票，这对项目不利。

中间件兴起

随着时间的推移，AMM模式正受到另一个内在的区块链限制的威胁：缺乏互操作性。

由代币激励所刺激的收益率活动超过了底层区块链的可扩展性。这推高了费用并延迟了交易，促使流动性提供者转向在新的侧链、二层和下一代第一层上运行的AMMs。

但是每个新的区块链都是一个孤岛。跨链移动资产，特别是在彼此孤立的二层网络之间，可能意味着被迫要回到原来一层，然后再跳到最终目的地。在这过程中，流动性提供者的收益被底层区块链gas费消耗殆尽，还要经历漫长的排队等待，更不用说，为追踪不同地点的资金而感到头痛。 (责任编辑：admin)