本文试图将当前琳琅满目的 DeFi 乐高解构成五块基础积木，并沿以下三个问题依次介绍这五块积木的演化发展：

1. 超额担保 —— DeFi 免信任的基石

免信任是 DeFi 的金字招牌。智能合约免去了我们对平台方的信任。区块链无需准入的性质使得 DeFi 面向所有人开放，但却引入了对手方风险。如何免除对手方信任？Maker 给出了一个简单而行之有效的答案 —— 超额担保。

Maker 的愿景是发行原生的链上稳定币 DAI。不同于 USDC 使用 1:1 的美元做担保，链上并没有美元资产，美元担保也就无从谈起。（倘若链上有美元资产，DAI 的意义何在呢？）因此，Maker 因地制宜地选择使用链上原生资产作为担保品。然而链上资产价格波动极大，为了让 DAI 1:1 锚定美元，Maker 要求 DAI 的铸造者锁定至少价值 1.5 倍的资产作为超额担保。一旦担保品价格下跌导致担保率低于清算线，系统就会拍卖担保品以避免坏账，从未保证 DAI 与美元的锚定。

超额担保这一设计由 Maker 引入，然后不断被应用在诸多 DeFi 产品的设计中。 作为借贷平台，Compound 可以让用户无门槛借贷，贷方永远不用担心借出去的钱收不回来，这是因为借方锁定了至少价值 1.5 倍的担保品。dYdX 更进一步，将超额担保延续进了保证金交易的设计中，只需维护 115% 的抵押率，你就可以开启全仓保证金交易。超额担保的应用远不止于此，它仿佛是所有免信任协议的第一性原理，贯穿在以太坊内外诸多产品的设计中。

然而，引入超额担保的同时，新的问题随之而来。

摆在首位的是所谓的 “经济带宽” 问题：即可作为担保品的资产存在市值上限，而该上限会成为 DeFi 协议增长的天花板。例如，Maker 最初的单抵押 DAI 只能使用 ETH 作为担保品，然而 ETH 的市值存在上限，这就制约了 DAI 的发行规模。解决思路自然是扩充担保品的类别。从单币种抵押到多币种抵押，再到引入跨链资产（WBTC/TBTC等）作为担保品，更有协议尝试引入 NFT 和真实世界资产，都是在试图不断扩展 “经济带宽”。

另一个关键问题是资本效率低下。超额担保意味着大量的资产作为担保品锁定在协议中，而其中很多闲置的借款能力没有被充分利用。解决方案不少，但却鱼龙混杂。cToken/ytoken 的解决思路很棒（下文详述），Aave 近期上线的信用贷款也让人眼前一亮，它让那些有闲置借贷能力的存款用户可以将自己的信用额度授权给他们所信任的人，从而赚取额外收益。更有甚者提出了无抵押借贷，尝试引入中心化数据提供商和信用机构来评估贷款者的信用风险，这与 DeFi 的初衷背道而驰，协议的免信任属性不再，无疑是走弯路！ (责任编辑：admin)