总而言之，超额担保作为免信任的核心，始终是 DeFi 乐高中不可或缺的一块积木。

2. AMM —— 代币自动贩卖机

9 月份，Uniswap 月交易量达到惊人的 154 亿美元，超过 Coinbase，比 4 月份增长了 100 倍。上线两年，Uniswap 从一个小小的边缘化 DEX，到有今天这样亮眼的成绩，AMM 作为背后的主角功不可没。

什么是自动化做市商（AMM）？

在金融市场中，做市商扮演着非常重要的角色，它负责为市场提供充分的流动性，撮合买家和卖家以促成交易。2017 年涌现出的众多 DEX 都采用传统的订单簿形式（OrderBook）做市商，即由做市商在交易所中上不断创建和调整订单，等待对手吃单，因此也叫被动做市商。

AMM 则是根据一个预先设定的定价函数，自动计算出目标交易对的代币价格。对于用户而言，没有挂单、撤单、等待吃单的操作，交易代币就像使用自动贩卖机一样，选择目标商品、输入数量、打钱成交一气呵成。你可以将 AMM 想象成一个运行在以太坊上完全自动化的做市机器人，只需要将资金注入目标交易对的流动性池，剩下的全部交给算法搞定，显著降低了做市商的难度。

2018 年末上线的 Uniswap 是当前以太坊上最知名，也是最早一批采用 AMM 的交易所之一。它使用恒定乘积做市商的方案，根据 x * y = k 对资产进行报价，x，y 分别是交易对两边资产的数量。无论什么时候，当用户要从一个资金池中换出资产时，协议本身都根据 “交易前和交易后池内两种资产的具体数量的乘积相等” 来决定你能用一种资产换出的另一种资产的具体数量。更详细的工作原理可以看这篇文章。

Uniswap 之后陆续出现了一些新的 AMM 交易所。年初上线的 Curve 修改了 Uniswap 的定价曲线，提供了更低的滑点，专注于稳定币之间的互换。上线不久交易量便超越了 Uniswap。再之后便是 Balancer，这个后起之秀拥有更为复杂的定价模型，并支持多种类资产资金池，致力于提供更低的滑点和更好的交易体验。滑点是影响用户交易体验的重要因素，也是 DEX 相互竞争的圣杯。调整定价曲线虽然可以在一定程度上解决问题，但滑点的高低，归根到底取决于流动性池内资金的多少。而流动性挖矿的出现，给出了一个不错的答案。

完全自动化的做市商带来了无敌的上币速度与做市效率，这是助力 DEX 弯道超车的绝招。CEX 凭借着更好的订单深度和更低的交易成本一直是用户首选，但繁琐的上币流程导致大量长尾资产被忽视。而在 Uniswap 上创建交易对无比简单，没有任何人工干预，几笔交易即可上币，丝般顺滑。更无需依赖专业的做市商，无论订单规模多大，或流动性资金池多小，AMM 交易所都能随时提供流动性。这在近期新币频出、投资情绪热烈的大环境下优势巨大，Uniswap 逐渐成为许多用户的交易首选，也是大量代币价格发现的源头。 (责任编辑：admin)