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为了帮助读者对于 DeFi 指数基金多一些了解，这里会多花一些篇幅，介绍 PieDAO 的指数产品结构和操作。 PieDAO 指数产品一览
可以看到，图中为 PieDao 的指数类产品，包括七种，不过交易量较大的是 BCP、DeFi+L、DeFi+S。我们这篇文章主要关注 DeFi 指数，重点来看下 DeFi++、DeFi+L 以及 DeFi+S 这三支指数基金。 DeFi+L 市值为 177 万美元，价格是 1.3 美元；DeFi+S 的市值为 98.8 万美元，当前价格为 1.62 美元，而 DeFi+S 指数产品的创建日期早于 DeFi+L，涵盖了六种小市值的 DeFi 代币，包括 UMA、REN、LRC、BAL、PNT 以及 MLN。 PieDAO 的 DeFi 系指数产品基于 Balancer 之上创建。用户购买 DeFi 指数代币时，会按照固定的持仓比例，通过 Uniswap 等交易工具买入代币，或者用户如果持有足够的对应代币的话，也可以直接加入到流通池，发行 DeFi 指数代币。 由于采用了固定比例方式，随着价格的变动，分配在不同代币上的资金需要定期进行再配置，可以直接借助于外部的 AMM 自动做市机制进行，相比较传统的指数基金产品调仓需要手动买入卖出对应股票、债券等的操作，还是省力很多。 以 DeFi+L 为例，了解如何发行和赎回
DeFi+L 的发行机制，有两种方式：单一币种，以及多种资产方式。如果选择了单一币种，需要支付 ETH，而通过 Uniswap、Balancer 这类 Swap 交易工具兑换为相应的资产，为了避免滑点问题的影响，需要额外多支付 5% 的 ETH，多余部分会返还。 用户如果选择多种资产方式，则需要按比例存入对应的其中资产，为 DeFi+L 基金提供流动性，下图为生成 1 DeFi+L 指数代币，所需要支付的对应资产 。
由于 PieDAO 的指数产品采用了真实资产支撑的结构，所以是可以实时赎回兑付资产的，赎回无需额外支付手续费。在 DeFi+L 的基金页面上，点击 Redeem，选择好所需要赎回的资产数量即可。
理解了 DeFi+L 的操作和机制，也就明白了 PieDAO 其他几只指数产品，以及采用类似结构的 PowerIndex 等指数产品的做法了。 为了方便同时需要 DeFi+L 大市值基金和 DeFi+S 小市值基金的用户，PieDAO 最近也上线了 DeFi++ 指数产品，将这两者打包交易。其中，DeFi+S 和 DeFi+L 的比例分别为 30% 和 70%。当前 DeFi++ 的市值为 52 万美元。
PieDAO 设计了流动性挖矿的玩法。如果用户为 DeFi+S 和 DeFi+L 等指数产品在 Balancer 的代币池提供了流动性，可以得到 PieDAO 发行的原生代币 DOUGH 以及 BAL 等奖励。不过要提醒的是，在 Balancer 上，DeFi+S/sWETH、DeFi+L/sWETH 的代币池比例设定为 7：3，我认为是偏高了，目前的深度不足。 PieDAO 的 DeFi 系列指数产品，代表了一种构建加密指数基金的范式，通过允许实时赎回的设计，借助于 AMM 来提供实时的流动性和调仓便利，预计会作为未来许多加密指数产品的示例项目。 指数的涵盖资产标的及比例，尽管固定，但也可以通过社区决议进行更改。PieDAO 社区通过提案 (PIP) 的方式，可以进行后续调整，包括比例以及持仓的币种。 与此类似的项目是 PowerPool 发行的 PIPT 指数，也是基于 Balancer 来创建，同样采取了固定比例的模式。 五、INDEX Coop Index Coop 是 SET 协议 (Set Protocol) 所推出的去中心化指数社区，治理代币为 INDEX，也用作流动性挖矿奖励。首支指数产品是由 DeFi 一站式门户站 DeFi Pulse 和 Index Coop 所推出的 DeFi Pulse Index （DPI)，市值约为 2000 万美元左右。 DPI 旨在跟踪 DeFi 行业中相关代币的表现，会基于代币的流通市值权重来计算各自比例。DPI 的标的资产，筛选有一套完整的标准，主要目的是选择可以长期开发维护运行、有广泛受众的项目。 DPI 建立在 Set Protocol V2 的协议之上，采用了一篮子 DeFi 代币作为底层支撑的模式，根据代币的市值来分配对应持仓比例。
DPI 可以允许用户进行兑付，意味着随时用户可以用 DPI 代币，兑换为对应的底层资产。目前包括了 10 种 DeFi 代币，如下图所示。
其中，AAVE 的占比最大，为 19.4% 左右，BAL 当前的比例是 2.27%。不同于 PieDAO 的 DeFi++ 等指数产品采用的固定比例方式，DPI 这种基于流通市值加权的指数构成，会经常需要进行调仓以及代币更替。 Index Coop 社区的治理机制是引入了指数策略方的角色，不过这些指数策略方并非是指数的管理者， 上线后两个月里，有 7.5% 的 INDEX 代币会分配给策略方。比如 DeFi Pulse，因为他们编制指标、进行研究并提供数据，这部分代币会分 18 个月陆续分配。除此之外，每个 Index Coop 指数（如 DPI) 也可能设计有费用，其中一部分也会分配给指数策略方。 DPI 发行和赎回 值得提醒的是，在 TokenSets 上发行和赎回 DPI 指数的入口，被默认隐藏，需要点击后才能显示出来。
不同于 PieDAO 的 DeFi 系指数提供了单资产 / 多资产的选项，DPI 发行时必须要转入对应的多种底层资产才行。通过 tokensets 网站，可以发行 DPI 代币，需要授权给合约所有相关代币的权限。由于采用了真实资产支撑，所以 DPI 也是可以实时赎回对应资产的。
DPI 的流动性挖矿 除了因为 DeFi Pulse 的参与，为 DPI 增加了可信度、使得在 DeFi 指数产品中 DPI 市值领先之外，DPI 采取的流动性挖矿机制也很关键。
用户在 Uniswap 为 ETH/DPI 交易对提供流动性，然后，可以通过 IndexCoop 的页面进行挖矿，获得 INDEX 代币奖励，当前价格为 4.6 美元，预估年化收益率为 23%。 DPI 的指数维护方式 DPI 分为两个阶段：确定阶段和调整阶段。 在每个月的第三周，会确定下次代币比例更新所要做出的修改决定，会参考当前 CoinGecko 代币流通市值的数量，据此决定从指数之中所添加和删除的代币种类。这些工作，会在实施之前向社区公告。在确定阶段结束后，会根据对应的指令，进行指数中成分代币的调整、增删工作，每个月的第一个工作日进行。 考虑到代币配置对于市场的影响，随着指数追踪资产数额的扩大，调整阶段的时间可能会调整为一天以上，减少买入卖出对市价的冲击。 DPI 采用流通市值权重的方式，不需要人为进行干预，相比社区投票改动权重的方式来说，效率更高。为了方便理解，我们看下 Index Coop 十一月份的指数资产平衡报告的相关信息。 这一过程是通过 IIP-5 的 INDEX 改进提案进行的，
在执行之前，DeFi Pulse 作为指数策略方，公布了新的 DPI 权重，并公告给社区进行验证，确认无误后，借助于 IndexCoopManamger 的智能合约，采取了多签用去信任化方式，包括 DeFi Pulse、SetLabs 和 IC 社区，完成了 DPI 的调仓工作。 六、YETI PowerPool 上月末发行了 PIPT，基于 Balancer 创建，上线九天，锁仓过九百万美元。PIPT 跟 PieDAO 创建的指数基金机制类似。 12 月 4 日， 名为 Ryan Watkins 的用户在 PowerForum （PowerPool 的治理论坛) 提议，创建 Yearn 生态指数 YETI，专注于 Yearn 生态，包括：YFI、SUSHI、CREAM、AKRO、COVER、K3PR、CVP、PICKLE 七种代币。
YETI 采取了固定比例、真实资产支撑的发行方式，意味着每个 YETI 都由底层的资产支撑，可以随时赎回。发行 YETI ，有三种选择：
YETI 流动性挖矿 为了激励用户参与，提升 YETI 的流动性，创建了首月的流动性挖矿激励。包括两部分：通过 PowerPool 存入 YETI，可以分享 20 万 CVP 代币奖励；通过 Balancer 提供 YETI/ETH 的流动池 (比例为 80：20)，分得 25 万 CVP 代币奖励。
按照 PowerIndex 页面上的显示，折合 APR 大约为 530%-595% 左右，这部分收益还是挺可观的。不过在 YETI 指数之中所涵盖的八种代币，相比 ETH 等代币而言，价格波动性高，参与还请谨慎。 根据 PowerPool 的治理方式，后续 YETI 的代币种类和比例变动，应当也是通过治理改进协议的方式进行，通过投票后生效。 七、小结 指数基金的市场前景广阔， DeFi 领域涌现出的几个 DeFi 指数基金类产品，也预示了社区不甘现状，继续探索的心。所有能够用 DeFi 重构的产品，都将会被 DeFi 重构，只是鉴于加密市场本身就是个小众世界，DeFi 产品的探索，我更倾向于理解为原型测试阶段。在走入更多受众之前，这一步当然是不可少的，但是也要知晓，路漫漫，非一日之功。 无论是 Synthetix 采用的衍生品方式，还是 PieDAO、INDEXCoop、PowerPool 所采取的真实资产支撑的玩法，都在为 DeFi + 指数基金探路。假以时日，我相信这些积累会为 DeFi 出圈铺一条有趣的路。其中 YETI 的出现是个有趣的例子，基于生态范围的指数产品概念，也未尝不可以扩展到 NFT 和区块链游戏领域。 DeFi 创建了一个平行的金融时空，去探索各种金融产品的玩法。另外一条路，传统金融机构也正在用自己的方式去接近加密资产行业，两条路并行不悖。 本文汇总了当前有代表性的四个项目，探讨了 DeFi 去中心化指数基金的一些常见模式和优缺点。最后值得提醒的是，尽管指数基金这类产品有尝试降低投资风险的意图，但是鉴于当前加密资产市场中各类代币仍然是高度相关，并不能达到多少分散风险的目的。因此有必要再最后提醒下各位读者，产品模式值得关注，不过参与其中要做好功课，做好风险管理。 (责任编辑：admin1) |