头等仓投研总监郑斯威聊项目投研及价值发现方法，以及 2021 年市场机遇。

近日，由链捕手主办的捕手学堂第十九期邀请了头等仓投研总监郑斯威就《如何做投研实现价值发现》进行了主题分享。

头等仓是以价值投资为核心理念的区块链投研机构，致力于为用户挖掘优质项目和投资机会。

在分享期间，郑斯威向社群用户分享了项目研判参考指标，发掘潜力项目的渠道以及共同特质，2021 年的投研主题等诸多干货现整理全文如下，希望能对读者们有所启发。

链捕手：DeFi 是今年最大的热点，据说你们在 DeFi 领域也赚了不少钱，你们是什么时候开始布局 ? 哪些项目实现了可观的收益 ? 早期对项目研判时会参考哪些指标？

郑斯威：我们在 2019 年 6 月的时候开始建仓，大部分项目的仓位在 6 月到 9 月之间建好，包括 DeFi 的项目。

我们当时建仓的逻辑是认为市场已经到了熊市的中后期，很多项目跌到 18 年后的历史低位，交易量非常低，社区和市场也非常冷清，我们认为是不错的价格和时机，所以就开始建仓，等待牛市。

去年 DeFi 的狂潮，我想早期参与的人，大部分都赚到钱了，所以也不敢说我们赚了很多，整体还行吧。有些项目赚了不少，也错过了不少项目，各举一个例子。

赚钱多的一个项目是 AAVE，当时它还没有更名，叫 ETHLend，采用订单簿式的借贷撮合模式。他们团队其实蛮不错的，也是 DeFi （那时候还不叫 DeFi，但概念是已经形成了）最早的一批探索者之一。

但他们在最开始没有意识到一个问题，在 DeFi 的整体参与度还有流动性比较低的背景下，订单簿式的借贷（其实也可以延伸到交易、保险等板块）效率是很低的。

同期的 Compound 因为是资金池模式，业务量要领先 ETHLend 好几个等级。在这种情况下，我们对 ETHLend 的认可度是比较低的，因为在我们的项目研判时，产品落地后使用情况的业务数据，是一个非常重要的指标。对于借贷项目来说，借贷规模是判断业务的一个最直观的指标。

后来 ETHLend(AAVE) 之所以逆袭，是因为他们意识到了订单簿模式的问题，调整为资金池模式，并且后期在币种选择，机制设计上的改进，相比 Compound 也更加大胆，整体的业务量增长非常好。

我们是在 ETHLend(AAVE) 决定更改订单簿模式的时间点买入的，认为选择资金池是一个明智之举，或许能够逆袭，当时的价格也是非常非常低的。后来这个决定也得到了验证和市场的认可，算是我们做得比较出色的一次投资。

同时，也要承认，我们也错失了很多好的 DeFi 项目，比如 0x。

这个时代的 DEX，资金池虽然是最好的范式，但我们相信随着基础设施的成熟，订单簿一定是 DEX 未来的主流范式。 (责任编辑：admin)