在 19 年审这个项目的时候，认为 0x 的基本面一直不错，在默默迭代，可是觉得它的代币 ZRX 没有捕获价值的设计，换言之，就是那时候 0x 的业务增长得好，跟它的代币没有什么关系，所以我们没投。

ZRX 也确实在去年涨的很好，而且后面出台了一些治理等方面的设计。这是一个教训，我们以前认为【代币价值捕获能力】是投一个项目的必要条件，现阶段的市场，并不是这样，【价值捕获】也不再作为必要条件。做投资，要尊重市场，不能一直按自己的执念来做。

除了【看业务】【代币价值捕获能力】之外，我们面对不同的项目不同的赛道时 , 也有一些不同的指标或侧重点。重要的是根据市场，不断地调整自己的侧重点，就比如 ZRX 的启示。

链捕手：DeFi 被行业一致认为是明年的大趋势，你们现在关注哪些细分的赛道？以及你们认为这些对应赛道里的头部项目都有哪些？

郑斯威：从长远来看，DeFi 的赛道会越来越多，面越来越广，赛道内项目的成熟度和复杂度也越来越高。从投资的角度讲，我们会倾向于关注一些新兴赛道和一些跟 DeFi 相关的基础设施赛道，因为他们投资回报的期望值会更高些。

要去判断哪些会是新兴赛道，除了时刻关注新项目，还需要发挥一定的前瞻的眼光，传统的金融世界发展史，就是一个很好的参照。大体上，是先有资产，后有交易，借贷，再有衍生品，资产管理等更上层的东西。

DeFi 世界中，借贷最初多是浮动利率，到这阵子的固定利率，交易也是从最开始的现货，再到前阵子爆发的期货和期权等衍生品交易。

资产管理也分主动和被动，我们会顺着 DeFi 行业的发展历史，去关注当下有可能即将落地和被普及的细分赛道，比如指数型的被动资产管理（e.g. PieDAO、Set 和 Defipulse 合作的 Index），期货和期权（e.g. Perpetual Protocol，DerivaDEX 等）

另一个不在 DeFi 领域里，却和 DeFi 息息相关的赛道，就是以太坊的二层。众多 DEFI 龙头已经开始调研和做出选择了。

DeFi 龙头的选择很大程度上可以决定二层项目的格局，而选对了二层的 DeFi 项目，也会反过来获得更大的竞争优势。

这些项目，我们会调研看它们的基本面，光看设计方案还不够，技术并不是这个行业唯一的影响因素，只能说是主要因素之一。很多时候，在网络效应显著的领域，先发优势和社会选择是成功的另一半，这些需要在后面持续观察，才能确定哪些是真正的头部项目。

比如现在的预言机龙头，如果晚 2 年出场，也许它就不一定是龙头了。

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