1.前言

本文是这一系列的第九篇文章，第一篇介绍了IMF报告里的四个场景[1]，第二篇‌分析了这些场景[2]，第三篇‌则针对报告中的第四个场景及引起的宏观金融后果展开讨论[3]，并研究了数字货币对主权货币政策的影响，第四篇‌文章讨论外币（数字货币）取代当地货币的现象[4]，第五篇‌文章分析了CBDC/GSC对金融稳定造成的影响，并对比了数字代币和GSC的发展与风险[5]，第六‌和第七篇‌文章分析数字货币对世界储备货币的影响[6,7]，第八篇‌讨论数字货币对流动性的影响[8]。本篇文章将对CBDC/GSC对宏观经济造成的影响展开讨论。

本文和前几篇文章有个不同的地方，在前面几篇，我们的讨论扩展了IMF的观点，由于他们的观点集中在脸书稳定币对世界的影响，而没有考虑到数字代币对实际的影响。本文主要是补充IMF报告的内容。第2节主要讨论IMF的观点，第3节讨论我们补充材料。

本文的核心观点是数字货币会对宏观经济会有持续性的影响，而且其影响力不但不会减少，还会持续性增加。当银行等金融机构加入数字货币的阵营(currency bloc)中，影响力会持续扩张，且每一次的影响较前次更大，例如一个国家的银行或是商业集团加入脸书Diem的社区，脸书稳定币的影响就会继续扩充。

对于法币弱势的国家，盲目发展CBDC并不是好的选择。由于数字货币跨境交易效率极高，加速和放大了资金流动的冲击，这种数字化时代的系统性风险是任何一个国家在发展CBDC时都必须认真考虑的问题。

2.IMF报告对宏观经济影响的讨论

1）许多国家会强烈反对在本国使用国外发行CBDC/GSC，因为害怕有货币取代现象出现¹：许多国家会采取一系列的措施来防止这一现象的发生，包括建立新的法律和新型监管制度，特别是实施严格的外汇管制。

解读：这一现象已经在在2019年6月18号发生，世界主要经济体中的多数国家或明或暗地反对脸书的Libra 项目。许多国家开始研究CBDC以应对脸书即将发行的Libra带来的挑战和冲击。其中包括欧盟的欧洲央行，欧元一直是强势货币，但仍然惧怕欧元的流通地位会被基于美元的脸书Diem数字货币所取代。可以想象，连欧盟这样大的经济体都十分担心，其他国家势必也存在同样的问题。

¹56.在采用和使用外国CBDC和GSC的动机很强烈的国家，政策制定者需要通过加强货币政策的可信度和/或限制其使用来决定是否接受更大的货币替代或抵制货币替代。维持良好的财政状况并维护中央银行的独立性，在有效的法律和监管措施的支持下，可以抑制外币使用，这是减轻或应对货币替代压力的最大希望。当货币政策受阻或无效时，各种组合需要在包括财政，宏观审慎政策，外汇干预措施和CFM在内的综合政策框架（IPF）下考虑其他政策工具，以减轻冲击的影响。 (责任编辑：admin)