他在2020年1月的博文《有效市场假说和比特币S2F模型》中，将S2F模型进一步量化为幂律分布函数，根据其统计的2009年10月至 2019年2月的数据，他明确，根据月度数据，比特币价格= 0.4 * S2F ^ 3（其中S2F = 1 /通胀率）。而根据2009-2019的年度数据，该模型具有更高的拟合度：比特币价格= 0.18 * S2F ^ 3.3。

在这篇博文中，PlanB指出一些人认为S2F站不住脚因为有效市场假说（EMH），根据EMH，他们认为由于比特币的市场效率薄弱（Weak EMH），即，目前的价格已充分反映了过去价格所提供的各项信息。所以，投资人无法再运用各种方法对过去的价格进行分析，再利用分析结果来预测未来的价格，基于随机游走假说，未来的消息是随即而来的。这意味着，投资者无法再利用过去的资讯和数据获利，在这种情况下技术分析（TA）和时间序列分析（TSA）将不起作用，而S2F正是基于公开的历史价格数据所开发的模型。

PlanB认为这种怀疑站不住脚，比特币的市场效率并不薄弱，因为在比特币市场中基本没有套利机会。在当时市值超过1500亿美元，日间交易额超过100亿美元的比特币，其市场一定是相当有效的。

他同时还使用了风险与收益模型，分析了三种经典资产：债券，黄金和股票，与比特币。根据风险与收益模型，所有回报都可以用风险来解释。

由上图可见，债券的最低风险为8％，最低收益为6％。黄金具有较高的风险33％和较高的回报率7.5％。股票的最高风险为40％，最高回报为8％。而比特币实际上是“图表外”，其具有200％的回报，80％的风险。但由于无法在图表上进行绘制，因此PlanB将其调整为1％的比特币加99％的现金投资。但即使是这样，也令比特币的投资远远超出了限度：回报率为8％，风险仅为1％（请注意，即使比特币下跌了99％，您也不会损失超过1％，因为您只投资了1％）。

风险和回报的不一致性令他立刻就反应出，市场中还有数据里没有涵盖的风险，比如比特币“死亡”的风险，政府将比特币定为非法的风险，软件错误的风险，黑客入侵的风险，51%的矿工集中攻击的风险，减半后矿工数大幅减少的风险，以及硬分叉的风险等。

他从EMH和风险与回报的角度来看，认为所有这些风险都应包含在价格数据中。但是显然，这些风险并未包含在数据中。根据EMH和图表中的风险与收益公式，1％的风险应给出5.5％+ 6.2％* 1％= 5.6％的收益。但实际数据显示，过去11年，1％的比特币+ 99％的现金回报率为8％。

风险已经被市场高估了，并且与S2F模型一致，PlanB在那时表示，比特币确实是一个巨大的投资机会。因为如果投资者计算出实际风险应低于市场价格，并且确切地知道资产为何超出该上限，那么他应该立即进行投资。 (责任编辑：admin)