因此无论总量如何调节，持币者的代币数量占总体比例不变。rebase 调整代币供应量后的价格回归是通过市场行为进行的，所以不意味着调节数量后就能实现价格回归。一般项目的持币人资产会受到代币的单价影响，在 rebase 类的算法稳定币中，用户的资产不仅受代币波动的影响，还会受到数量变化的影响。

为了防止供应量的巨大波动，在调节时 Ampleforth 引入了参数 k，增发或销毁的代币数量将以 k 天为单位进行，如果代币数量超出了目标 a%，那么在下次 rebase 中将增发 a/k% 个代币，第二天会重新计算数值。例如代币在 rebase 前价值为 1.5 美元，参数 k 为 10，那么在 rebase 后用户持有的代币数量将有 5% 的增值。在这种情况下，持币人的最优策略是售出增发的代币，尤其是在代币价值仍在 1.5 美元时，在价格高于目标价格时售出则可以让价格回归目标价格。反之如果代币价格跌破目标价格，持币人则没有售出的动力，因为在低于目标价格售出是亏本的。相反以低于目标的价格购买，未来回到基准价格时还会获得盈利，购买行为会让价格上涨至目标价格。

虽然 rebase 机制理论上会因供需关系调整使代币达到稳定，但 rebase 机制在实际中难以达到平衡点，尤其在很多投机者参与的情况下。增发进行 rebase 时，如果没有人售出，按照当前价格的情况下，所有人都是盈利的。即使价格逐渐稍有回落，亏损的也只是后来的购买者。所以在价格高于基准价格不断增发的 rebase 中，先购入者的收益永远高于后购入者。如果先购入者不售出，后期还会累计享受到增发的收益，因此投机者都希望尽早入场以获得更多收益，这种心理会让表面需求超过实际需求，整个模型形成了类旁氏的结构。如果币价低于基准价格，要通过 rebase 进行销毁时，钱包中数量减少和币价下跌会让持币人受到双重损失。如果代币不能回到目标价格，最早售出的人亏损最少。在没有信心的情况下就进入了争相售出的下跌螺旋中。这两种偏离正常的趋势很容易在供需平衡被打破的情况下交叉出现，直至达到新的供需平衡点。下图也可以看出诞生以来 Ample 的价格就在过低和过高中交叉出现。

图 1：Ample 的价格与供应量

在 rebase 机制中，除了机制设置很难让其维持稳定外，上下 5% 的波动幅度让其很难作为稳定币工具使用。频繁的 rebase 会由于钱包中数量的不断变化而影响使用功能。目前除了 rebase 这种被动调节的稳定机制外，还出现了需要用户参与的主动机制。

主动机制

主动机制的方式同样是控制代币供应量达到供需平衡，让代币稳定在基准价格附近。与 rebase 方式不同的是，主动机制引入了更多的用户行为，通过发行多种代币，激励用户参与到代币的销毁和增发中。供应量变化只与发行的其他代币持有者有关，不再影响全体持有者，因此对于不参与供应量调节的用户来说，其资产总价值只受到单价的影响。主动调节的方式在使用上易于理解，减少钱包中数量的波动对实际应用的影响。 (责任编辑：admin)