以 Basis 为例说明主动机制的调节方式，在稳定币 Basis Cash （BAC）价格低于目标价格时，用户可以销毁 BAC 换取另外一种凭证 Basis Bond （BAB）。BAB 的价格为 BAC 的平方，因此 BAC 低于 1 美元越多，BAB 的价格越低，用户购买 BAB 是在销毁 BAC 以缩小供应量。如果 BAC 的价格超过 1 美元，系统会增发 BAC，用户就可以用低价购入的 BAB 一比一换回 BAC。系统在增发时会优先偿还之前发行的债务，BAB 购买者相当于进行了一次套利。如果在偿还完所有债务之后，BAC 的价格还未回归到正常价格，系统会继续增发分配给质押的 Basis Share （BAS）持有者，直到供需关系平衡，BAC 回归目标价格。

在主动调节机制中，经济奖励的刺激会让用户参与到销毁和增发环节中，但主动机制和被动机制一样存在长期实现稳定的问题。当稳定币 BAC 价格高于目标价格时，用户希望持有股权代币 BAS 以获得 BAC 分红。除了直接购买外，BAS 可以通过 BAC 的流动性挖矿领取。为了获得 BAC 分红，用户需要购买 BAC 进行质押挖矿，因此带动了 BAC 的需求。BAC 的需求让 BAC 价格升高，而 BAC 价格越高用户获得 BAS 的动力也越大，这是一种不健康的模型。在稳定币 BAC 失去因价格高带来分红的预期后，BAS 的需求量就会迅速降低，也会影响到 BAC 的需求，造成 BAC 价格快速回落。当价格低于目标价格时，套利者购买 BAB 销毁 BAC 是让其价格恢复正常水平的重要一环。只有在 BAC 能上涨到超过目标价格套利者才可获利，那么就需要套利者对稳定币价格上涨有足够的信心。如果没有的话，缺少足够多的供应量缩小可能让稳定币长期保持在低于目标价格的水平，甚至会直接导致项目失败。BAB 虽然在主动调节机制中扮演了债券的角色，但债务偿还取决于 BAC 的价格，只有 BAC 价格高于基准价格时才能用 BAB 兑换出 BAC。所以在对 BAC 具有信心的情况下，销毁机制才会生效。

主动调节机制的优势在于使用多种代币模型，在币价超跌时发放债券 BAB 销毁 BAC 使其恢复到正常水平，在币价超涨时将增发的 BAC 偿还债务并分配给股票持有者。这种配分方式更容易理解并调动了用户的积极性，让供应量的调节更有弹性且贴近市场规律。目前主动机制也无法让稳定币保持稳定，近两个月以来 BAC 的价格一直低于目标。

图 2：BAC 的价格走势（图片来源：CoinGecko）

其他资产相关的算法币

除了算法稳定币外，还出现了锚定其他资产的算法币，例如比特币算法币 DIGG。DIGG 的机制是 rebase，通过弹性调整总量让 DIGG 的价格与比特币价格锚定。对于锚定其他资产的币种来说，rebase 机制保持价格完全锚定同样困难，但与稳定币不同的是，支付需求占比不多，更多的是对资产进行空间转移的需求。例如在以太坊上发行比特币锚定算法币，就可以无需跨链让一个「类比特币」的事物参与到以太坊生态中。锚定币只能通过不断地 rebase 被动反映比特币的价格，无法影响真实的资产价格。 (责任编辑：admin)