当 2017 年加密货币牛市中，我们经历了太多虚无的炒作和狂热。代币价格和估值受到太多非理性因素影响非理性。很多项目根本没有完成其路线图上的规划，仅仅靠宣布合伙关系和上所就能推动代币价格上涨。

　　但现在情况已经不一样了。代币价格上涨需要实际效用，现金流和强大团队执行力等各方面的支撑。下面是一个投资评估 DeFi 代币的简单框架。文中举例包括：$ MKR （MakerDAO），$ SNX （Synthetix），$ KNC （Kyber Network）

　　估值

　　由于加密货币的总供应量差异很大，所以我们选择市值作为第一个标准指标：

　　每枚代币价格 *总供应量 = 总市值

　　根据标准化的估值，提出了以下基于心理预期的指标以便对市场进行基准测试：

　　1. $ 1M-$ 10M = 种子轮，不确定的功能和主网产品。目前这个范围内的例子包括：Opyn，Hegic，FutureSwap。如果希望捕获最高的 Alpha 值，那可以选择这个市值范围内的项目。但受限于流动性直接购买并不简单，团队也不一定愿意放出大量代币。

　　2. $ 10M-$ 45M = 找到明确适合的产品市场，并有数据支撑项目可行性。对于大多数人来说，购买这类代币很容易。尽管其他主要风险（团队，执行）已经很小了，但此阶段仍然存在产品数据增长疲软甚至下跌的风险。

　　3. $45M - $200M = 在各自的市场中处于领导地位，并有明确的增长点，社区和技术来支持项目实现目标。这个区间大多数正常构建的项目风险并不大，但是它们的估值要想爬升一个阶层，需要大量的机构资金，市场大幅扩张或很多新的持有者。

　　4. $ 200M-$ 500M= 处于绝对支配地位。我能想到的唯一符合这个区间的代币是 $MKR，因为它有广泛的使用基础和机构投资者（a16z，Paradigm，Polychain）。购买这种估值区间的代币，主要是寄希望于从下一轮牛市剧烈波动中赚取收益。

　　代码评级

　　对于大多数去中心化协议而言，代码质量极为重要，太多风险漏洞会导致协议本身遭到黑客攻击。任何成功的大型黑客攻击都会使协议濒临破产，并极大地损害未来的增长。以下是评估协议代码质量的关键指标：

　　1. 体系结构的复杂性。智能合约是非常精妙的程序，因为它们可以处理数百万美元的资金。相应的架构越复杂，攻击方向就越多。选择简化技术设计的团队可能拥有更丰富的软件编写经验，审核人员和开发人员也可以更轻松的理解代码库。

　　2. 自动化代码测试的质量。在软件开发中，编写代码之前先编写测试是一种常见的做法，可以确保编写软件的高质量。在编写智能合约时，这种做法至关重要，因为它可以防止在编写小部分程序时发出的恶意或无效调用。对于代码覆盖率较低的代码库应格外小心。比如 bZx 这个团队没有去做测试导致损失了 200 万美元的投资者资金。 (责任编辑：admin1)