与社交网络一样，比特币的价值取决于其用户量

为了让比特币在战略投资组合配置方面真正挑战黄金的地位，其「信徒基础」需要不断增长——这是将比特币，从今天的不成熟资产转变为未来全球价值存储资产的关键。

在新冠疫情之后，比特币的「信徒军团」在不断扩大——比特币钱包的同比增长率从 2020 年中的 27% 增加到 2021 年 3 月 31 日的 50%。更重要的是，机构投资者也在不断相信比特币——这是一个加密资产「被采用」的里程碑，因为机构资本往往具有「粘性」。在 2020 年对近 400 家美国机构投资者进行的一项调查中发现，27% 的受访者对数字资产有一定的敞口，高于 2019 年的 22%。（他们投资加密资产的三大理由是：加密资产与其他资产的相关性较低、加密资产是创新性技术，以及加密资产的上升潜力空间）。自该调查（2020 年 6 月）进行以来，资管公司的操作表明了他们对于加密资产兴趣的激增，标普 500 公司的财报文件中与加密相关的内容也在增加，这使得一些人猜测机构在 2021 年中会更多采用加密资产。

机构投资者参与度正在增加

图片来源：Bloomberg Finance L.P,J.P. Morgan Private Bank;2021 年 3 月 31 日

随着比特币网络的发展，加密资产的持久性和价值预期也会增加。这正如我们曾看到过的 Facebook 等网络的发展相似。如果网络上只有一个人，那将毫无价值。如果有 100 人，它会有些价值，但是有数十亿人在网络中，它的价值将非常大。

梅特卡夫网络效应

关于网络效应的研究由 Robert Metcalfe （Ethernet 的联合创始人）在 1980 年初期展开，并于 1993 年规范化。他的分析基于这样一个前提，即网络的价值大于其网络中的实际用户数量，这要归功于「链接」的力量。随着用户数量线性增长，网络中的串联数及其价值呈指数增长。也就是说，若网络中有 100 个用户，那么该网络价值为 100^2 = 10,000 而不仅仅是 100。但这个数字可能是过于乐观的，因为并非所有节点都可以相互连接，因此模型已经进行了修改。

网络的价值随着其用户数量呈指数增长

图片来源：Yoo, Christopher S., 「Network Effects in Action」(2020). Faculty Scholarship at Penn Law. 2236.

梅特卡夫定律帮助我们理解为什么 Facebook 现在是一家市值近 1 万亿美元的公司。从 2014 年到 2020 年，若将历史月活跃用户与流通股价格联系起来，我们可以以 n^1.7 （原始比例为 n^2）的函数，使用「广义梅特卡夫定律」，对 Facebook 的历史股价进行估算。也就是说股票的价格可以通过活跃用户数量的函数来表示。例如，截至 2020 年 12 月 31 日，月活跃用户数为 28 亿人；这意味着 FB 的总价值约为 2.8^1.7，即 7250 亿美元的市值，合每股约 255 美元（非常接近年底 7780 亿美元的实际市值，合 273 美元每股）。 该模型表明，自 2014 年以来，活跃用户数量每增加 10% 将转化为 17%Facebook 的价值增涨。 (责任编辑：admin)