通过比特币的期货合约，投资者可以对比特币的价格下行进行投资，比如投资者可以通过购买期货来承诺在未来以一个比现在现货价格更低的价格出售比特币，但是如果投资者认为比特币在未来会继续下跌，他可以在期间通过比合约价格更低的价格购入比特币，之后再进行卖出，从而获利。

　　针对目前的衍生品市场我们发现永续掉期合约是加密货币领域是最受欢迎的工具，但此类期货使用的是现金结算的方式，因此可以利用现货市场的价格来操纵，通过合约的资金费率（funding rate） 造成合约价格和现货价格一致的假象。

　　Bitmex 在 2019 年的年化 funding rate 达到了 300%，但是其交易费用却只有 0.05%，这比现货市场低了很多，造成了低交易费用的假象。比如，对于做多 ETH 的人来说，即使 ETH 价格上涨，做多的人仍有可能会因此而赔掉他们全部的资产。有着资金费率的合约交易背后所需的实际成本却可能异常之高，在 2019 年的上半年比特币的 8 小时 funding rate 就达到了 0.047% （年化的话 67%）。这个假象的实际原因是在于高倍杠杆会极大的放大投资者的利息成本。虽然看起来年化是 60%，但是这个 60% 没有乘上杠杆倍率，如果杠杆倍率是 5 倍杠杆，那么本金的利息成本实际上是 300%, 因此所以算上杠杆放大后的利息，很有可能即使 ETH 上涨，投资者的收益也不一定为正。

　　除此之外，现金结算的合约也可以被轻易的操纵，现金交割的期货是通过套用公式来计算的，公式里的交易量则是从部分交易所获取的，这使得现金交割的期货市场可以轻易地被操纵。操纵的形式大致有以下三个步骤：

　　做多 / 做空该现金结算的期货或掉期合约

　　利用现货市场比期货市场的流动性低的特点，于结算期间在现货市场用另一笔资金作买入或卖出从而影响以公式计算的价格（因为公式使用的是现货价格结算）

　　在结算时接收现金交割期货所产生的利润后再平仓

　　这种操纵机制是被大家熟知的，除非是投资者知道自己比操纵者的资本更多，否则这种操作很难被抵抗。我们可以看到在 CME 和 CBOE 结算时就经常会出现大变动的情况，BitMEX 的资金费率每 8 小时更新一次，而结算时也会经常出现混乱的情况。这种结算时的操纵也提高了投资成本。由于实物交割不会存在指数和数学计算问题，因此不会出现这种问题。

　　机构投资者的加入会帮助带来金融的创新，ICE 的母公司获得了美国商品期货交易委员会的认证并推出了全球首个实物交割的比特币期货，这给机构投资者和大额交易的客户提供了投资更大仓位的可能。举个例子，如果投资者希望购买 1000 万美金的比特币，通过现金结算的期货购买比特币就非常的不理智和危险，因为现金结算的比特币期货所对应的比特币现货市场的流动性较期货市场低，因此持仓量大的用户很容易被视作是价格的操纵者，很多机构投资者面对这个问题就只能选择不持有大的仓位，现货交割的期货价格由于不是通过现货市场的价格进行计算，从而避免了这种问题，为大的机构投资者提供了很好的入场平台。 (责任编辑：admin1)