目前，DeFi 中的借贷只能进行超额抵押。尽管如此，绝大多数 DAO 直接使用 Compound/Aave/Maker 开立债务头寸——即使可以在 CREAM 或 Unit Protocol 等平台上可以找到 DAO 的原生代币，该代币的借贷能力 / 债务上限也可能无法满足 DAO 的资金需求。因此，大多数希望举债的 DAO 只能通过发行债券（零息且超额抵押；例如 UMA 的 yield-dollars）或可转债（例如 UMA 的 Range Tokens），随后进行拍卖后变现成稳定币。

尽管市面上有无抵押借贷的选择（例如，CREAM 的 Iron Bank），但这对于绝大多数 DeFi 协议来说并非可选项。即使对于那些少数被批准的 CREAM 的 Iron Bank 合格借款人来说，这些贷款也有信用额度，且这些贷款仅旨在用于短期的流动性挖矿，而并非用于 DAO 的长期运营 / 资本支出。虽没有什么能阻止协议发行无担保债券并进行拍卖，且承诺向债券持有人空投利息，但这种无偿还保证下发行的信贷是不太可能成为常态的。例如，尽管 TradFi 债权人可以对债务公司启动止赎程序，正如美国 7/11 破产法案中规定，但 DeFi 协议中没有任何相关法案规定。因此，除非出现一套健全的链上「破产」流程，或出现一套保障债权人利益的正规措施，DAO 或许无法实现部分抵押 / 无抵押借贷。

总结

鉴于 DeFi 的 DAO 需要对其协议提供永久支持，根据收入 / 支出来管理其资产负债表是一项至关重要的任务。大多数协议的 DAO 目前仅在其资产负债表上持有其原生代币。鉴于加密货币的波动性，这可能意味着 DAO 需要被迫在熊市期间（以不合适的价格）出售其原生代币，以维持其运营。因此，DAO 应该首先确保他们有一个以储备资产为本位的收入现金流，如果收入不足以支付运营费用时，DAO 应该考虑使用代币销售 / 举债等形式募集额外的储备资产。这样做将为协议的 DAO 在资产负债表上提供大量的储备资产基础，以保证充足额外的非运营性收入及投资回报，以作为极端情况下的「缓冲」。遵循这样的剧本，任何 DAO 都将会有更佳的财务状况，即使在多年的熊市期间也能维持其协议的正常运营。

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