高阶总结：零息债券这类固定利率借贷协议已经较为饱和，同质化比较严重，创新性稍显不足。

收益代币化产品

相较于零息债券这种普通的锁定资产获得收益的 DeFi 玩法，收益代币化产品则大大增加了资金效率。以 Pendle 为例，当资产受时间影响价格产生剧烈波动时，储蓄者可以将这类资产的储蓄利率（即收益）提前卖掉。而买家则可以在无需购买底层资产对这些收益率进行对冲，以更有效的资本方式获得汇率波动的风险敞口。以 Element Finance 为例，卖家即借款者在不牺牲利率的前提下，可以获得更大的灵活性以及节约时间成本。而买家则可以以折扣价买到底层资产，一举两得。

Swivel

用户通过 Swivel 协议间接存款到 compound 或 aave 等 protocol 中，Swivel 的智能合约将生成 zcb erc-20 的 token （ZCB-zero coupon bond，相交 v1 中的 nft 目前已变成 ft）及由 compound 生成的 cUSDC （代表未来收益的代币，相交 v1 中的 nft 直接变成了 ft）。采用去中心化的 orderbook 形式来降低低流动性时的滑点、单笔交易产生的息差及资本效率问题。

具体实现方式：

下述用 1000usdc，市场利率 5% 作为案例

固定利率方进入：年初在市面上付出 1000usdc，得到 1000 个 zcUSDC+来自浮动方的 50 USDC

浮动利率方进入：年初在市面上付 50usdc，得到 1000 个 nUSDC

固定利率方结算：年末清算，付出 1000 个 zcUSDC，得到 1000 个 usdc

浮动利率方结算：年末清算，付出 1000 个 nUSDC，得到 1000 个 nUSDC 所代表的的利率（收益结算：年末总体收益-年初的 50 刀）

项目进度：21 年 5 月 9 日测试网已上线，主网预计 21 年 7 月底上线

总锁仓量：orderbook 模式无 tvl 概念

运营数据：Twitter-3.1K；Discord-1.2K

背后资本：种子轮-Multicoin 和 Electric 领投，CMS, Divergence, DeFiance, DeFiAlliance, CMT, Alex Pack, Ash Egan, Stani Kulechov 等参投

治理代币：SWIV

Pendle

用户将 Aave、Compound 等存款协议中的存款凭证锁定在 Pendle 的智能合约中，得到 OT （Ownership Token 代表用户抵押物的求偿权）与 XYT （代表未来收益的代币）。出售方可在 DEX 中卖出 XYT，从而锁定收益，实现固定利率存款；或者可以放入流动性池子提供流动性赚取 PENDL。而买入方则对应使用较小的本金购买了该 XYT 对应 OT 未来一定期限的收益权。

同时，Pendle 对于 AMM 的改进是它的重大创新。Pendle 设计的 AMM 适用于所有具有时间衰减特性的资产。最初，当池子创建时，AMM 曲线类似于 Uniswap 的常数乘积曲线。然而，当后续的交换发生时，AMM 曲线会在平衡点处移动，并根据时间衰减进行调整。 (责任编辑：admin)