五层纯多头策略：即使用 0.2，0.4，0.6，0.8，1 的仓位比例对应 0，1，2，3，4 的打分，这一构造方式包含了先验的主观判断，认为比特币应该长期持有，因此比较适合「囤币党」（意即长期持有数字资产的投资人）用于短期对冲风险；

两层策略：即使用-1，0，0，0，1 的仓位比例对应 0，1，2，3，4 的打分，观察第三章的分组结果，可以发现预测的分组在极端组内（第一组与第五组）的预测效果比较稳健，在中间组（第二、三、四组）内预测效果相对模糊。因此，可以考虑仅在行情落入第一组时全仓做空，落入第五组时全仓做多。

策略回测

三个策略在测试期（2020 年 2 月 1 日至 2020 年 6 月 9 日）内的表现如图所示：

图 4.1 策略回测资金曲线

计算常用的策略评价指标，可得：

表 4.1 策略评价指标

各个策略都取得了相对净持有 BTC 的超额收益。两层策略的夏普比率最高，在无风险收益率为 3% 的情况下，夏普达到了 2.22。但是观察其净值曲线，可以发现在绝大多数时间里，由于策略的开仓条件过于苛刻，策略是空仓的。开仓次数过少意味着回测结果对策略的评价很有可能不够稳健，在更长的时间里，有可能会与本次回测的观测结果产生冲突，因此，我们不认为这是一个好的策略。

五层策略与五层纯多头策略相比，允许做空的策略明显取得了更好的效果。这是因为在回测期内，BTC 基本走出了 0 的收益。不过，作为「囤币党」，或者 BTC 的忠实信众，这一策略也能够为他们对冲掉一些 BTC 的短期下跌风险。

三个策略中表现最好的是五层多空策略。在三个月左右的回测期内，取得了接近 30% 的收益，夏普比率也达到了 2.17，最大回撤仅 10%，最大的持仓比例为 100%，即不带任何杠杆，因而不存在理论爆仓风险。这个策略同时也符合我们在投资活动中的一些想法：不要相信故事，而要相信市场的波动。

总结

综上，OKEx 交易所的合约大数据中，lspr 这一指标能够对未来 BTC 行情起到比较好的指导作用。直观来看，近三天的 lspr 均值与未来 72 小时 BTC 收益负相关，并且 lspr 的大幅波动往往预示着大概率的上涨。

使用 lspr 数据，我们构造了一个简单的策略。策略在 2020 年 2 月至 6 月这一段时间中，相对 BTC，取得了 27% 的超额收益，夏普比率 2.17，表现优异。

受限于 lspr 数据量，本文构造的策略测试时间较短，在未来更长期限的投资中，有可能存在表现不稳定的情况。但无论如何，lspr 数据的确能够从一个特殊角度提炼市场信息。进一步的研究可以将多频率，多品种的 lspr 数据与其他的有效因子相结合，以求对未来市场中数字资产的长期和短期走势进行更准确的估计。 (责任编辑：admin)