资料来源：方舟投资管理有限责任公司，2020 年。数据来源：Coinmetrics

在很长一段时间内，比特币的购买力显着增加。例如，自 2011 年以来，比特币的价格以大约 200% 的年增长率复合，尽管年内出现重大波动，但自 2014 年以来，以最低价值衡量，它每年都在逐年升值年。

资料来源：方舟投资管理有限责任公司，2020 年。数据来源：Coinmetrics

批评者声明：比特币处于泡沫中

ARK 反诉：比特币是全球货币角色的竞争者

一些经济学家，如 Nouriel Roubini，认为比特币处于泡沫之中，泡沫会破灭。推理的思路是，比特币没有内在价值，它的升值取决于像烫手山芋或郁金香这样的投机活动以及愿意支付更高价格的「大傻瓜」。在他们看来，比特币不是一种可投资的资产。

我们认为这个论点驳斥了比特币随着时间的推移而产生价值的原因。的确，比特币的行为不像传统的可投资资产。权益价值是通过对预期现金流量进行贴现来确定的。鉴于基于增长和 / 或投资资本回报的更高未来现金流，股票升值独立于其股东基础。

然而，像比特币这样的货币资产是非生产性的，它的升值取决于它随着时间的推移保值或增值的有效性。在某种程度上，价值主张是循环的：货币资产会随着更多人的需求而升值，如果它是一种有效的货币资产，就会有更多的人需要它。换句话说，「金钱是一种共同的错觉」和「金钱之所以有价值，是因为其他人认为它有价值」。

然而，声称货币的价值完全依赖于一种共同的错觉，这表明它的形式是任意的。实际上，根据货币历史，最常见和最可持续的货币都具有维持其需求的品质。例如，几千年来，由于黄金的稀缺性、可替代性和耐用性，经济学家一直认为黄金是最成功的货币形式。

通常被称为数字黄金，我们相信比特币不仅具有黄金的许多特征，而且还对其进行了改进。虽然稀缺且耐用，但比特币还具有可分割、可验证、便携和可转让的一系列货币特征，这些特征赋予了卓越的效用，可能会推动需求，并认为它适合（如果不是更胜一筹）全球数字货币的角色。

我们认为，作为第一个全球数字货币的合适竞争者，比特币应该会吸引至少与黄金类似的需求。然而，与声称它处于巨大泡沫中的说法相反，比特币的网络价值——或市值——不到黄金的 2%，如下所示。

(责任编辑：admin)