我们正处于万物泡沫之中。

如果你打开电视或阅读财经媒体，金融专家和投资者都会谈论「万物泡沫化」的话题。金融泡沫有多个阶段，虽然每个狂热都有自己的细微差别，但回想起来，市场及其参与者体验几乎总是具有共性。

Howard Marks：「我们正处于万物泡沫之中」

Jean-Paul Rodrigue 博士发表了一张广为流传的经济泡沫图表，其中他确定了泡沫的四个不同阶段，称为 (i) 隐形阶段 (ii) 意识阶段 (iii) 狂热阶段和 (iv) 破灭阶段。

以标普 500 指数的下跌视为「泡沫」发生的迹象，根据美国银行数据，标普 500 指数自创建以来，已经有 17 次不同的 30% 的回调，其中 4 次发生在过去 30 年（2020 年、2007 年、 2002 年、2000 年），其中，「破灭」阶段是由 COVID-19 大流行、全球金融危机 (GFC)、9/11 和科技泡沫催化的。

鲜有讨论的是每个阶段市场参与者的心理，特别是随着意识 / 狂热阶段的持续时间越来越长。这就是我们目前的处境。尽管 2020 年 2 月至 3 月下跌了 30%，但反弹速度如此之快，以至于对于大多数市场参与者来说，感觉就像是风险资产自 2009 年 3 月以来牛市的延伸。一些市场参与者称之为「万物泡沫化」。

在当前的「狂热阶段」中，我们似乎经历了两个截然不同的阶段，史无前例的财政和货币刺激、实际收益率和相应的风险资产升值加剧了这一阶段。

• 没有其他选择（There Is No Alternative, 「TINA」） 1.0 - 随着狂热 / 破灭阶段的迹象开始渗透，先行者希望持有现金，因为它是「安全的」。我们看到个人储蓄率创历史新高，企业筹集现金并暂停派息 / 回购 / 并购等 ......
• TINA 2.0 - 在经历了几个月的实际收益率负增长后，人们开始转变为考虑持有现金的不利因素，因为负财富效应非常真实，眼看着周围的资产价格继续升值，人们开始偏离风险曲线，后者通常在「破灭「阶段触顶。

「万物泡沫化」的理论过于简单化，并非对所有市场的部分都公平，因此我们希望拆解导致这些「泡沫」的原因。以及，如果我们确实看到了「破灭「阶段，那么机会在哪里。

货币 / 财政刺激

自 2019 冠状病毒大流行以来，全球已经实施了 32 万亿美元的财政和货币刺激措施，以占全球 GDP 的比例来看，这是有史以来金额最大的刺激措施。在此期间，全球央行每小时花费 8.34 亿美元购买债券，目前约 25% 的政府债券是负收益率的。考虑到通货膨胀，负实际收益率的比例要高得多。 (责任编辑：admin)