举个例子：一个价值为 $1 的可以铸造生成一个 YT 与一个 OT，如果 现在市场上一个 PT 的价格 + 一个 YT 的价格 > $1，则 YT 的价格就是被高估了。套利者如果一旦发现这个机会，便可以立刻 「 铸造 + 出售 」 YT 代币获利，其中的风险就是套利者在进行一系列操作时的时间差与 gas fee 。

协议之间的比较

初见端倪：Alchemix

谈到收益代币化协议我们必须介绍一下 Alchemix 这个项目。这是一款建立于 YFI 之上 DeFi 借贷产品，与一般借贷不同的是，Alchemix 号称 「让时间帮你还清债务」 ，即用利息来偿还贷款。一旦将 DAI 存进合约里，合约就会定期将赚到的钱用来替你偿还债务，直到还清用户的所有债务为止，又因为采用的是稳定币抵押，所以不存在清算风险。

比如：用户质押 1000 块钱的 DAI，贷出 500 块 alUSD。500 块 alUSD 大概是 1000DAI 的三年利息，所以三年后即可取回 1000DAI；也可以提前平账取出存款。

Alchemix 协议流程图

所以这听起来像什么？这就是收益代币化协议中的 「卖 YT 代币保 PT 代币」 的做法，提前锁定收益再持有本金到期赎回。

在结算方面，与其他 DeFi 协议 「借 A 代币必须还 A 代币」 的模式不一样的是，Alchemix 债务可以在任何时候使用 DAI 或者 alUSD 偿还，以及它们之间任意组合来支付（只要用户累计金额超过所欠债务）。

例如：Mora 在 Alchemix 中质押了 1000DAI （即有 1000DAI 的债务），他发现 alUSD 的价格仅为 0.9DAI。那么 Mora 就可以以折扣价购买 1000alUSD 并用此偿还他的债务，Alchemix 一直会将 alUSD 的价格等价于 DAI。此举可以帮助 Mora 省钱，同时他买入 alUSD 的行为可以帮助 alUSD 价格回归锚定价格。反过来也一样有效， 如果 alUSD 价格高于锚定价格，Mora 就会卖出 alUSD 买入 DAI，使得他的债务减少。

已成形态：APWine 与 Swivel

APWine

APWine 基于 0x 协议搭建了一个去中心化交易所，用户可以将 FYT 在该市场内进行交易。该市场提供了限价单和市价单功能，用起来和普通交易所类似。 用户也可以将这些 FYT 放到基于 AMM 的 DEX 提供流动性，利用 AMM 进一步降低交易摩擦。无论用哪种方式，只要可以单独交易这些收益权，就可以促进收益权本身的定价。

现状

在 APWine 中，本金代币称 PT，收益代币称 FYT；目前只有 Beta 版本如下所示（该版本中目前还不能通过质押铸造 PT 与 FYT，只能通过 order book 得方式来交易 FYT），据团队声称 V1 正式版即将上线，到时候如果有什么新的进展与创新我也将会实时跟进与更新内容。 (责任编辑：admin)