今年 2 月以来，机构对比特币的需求呈现疲软趋势，但最近市场抛售带来的折价又刺激了对 GBTC 和 Purpose ETF 的购买。

原文标题：《深度｜5 月下跌中，哪些指标值得关注？》
撰文：checkmate
翻译：harris

2021 年 5 月 19 日，比特币市场经历了自 2020 年 3 月黑色星期四以来最重大的流动性事件和价格回落。这次抛售事件是在 5 万美元以上长达数月的盘整之后发生的，在市场未能维持新高和备受期待的 Coinbase 上市之后开始的。

5 月 19 日最严重的抛售事件造就了比特币历史上最大的日阴线，日内价格区间为 11506 美元。比特币价格自 5 月 9 日以来总共下跌了 47.3%。

这种戏剧性的价格下跌行动让市场的很大一部分人感到惊讶，尤其是这一事件发生在比特币历史上最长的牛市中。因此，它让许多人怀疑牛市是否已被切断，以及比特币是否已回到长期的熊市结构。

在这篇文章中，我们将调查描述市场结构的指标，包括导致抛售的指标，以及对未来的牛市和熊市情况的评估。本篇文章将探讨。

• 对机构需求放缓和链上消费模式的分布提出预警的指标。

• 分析流入 / 流出交易所的币和稳定币的退出宽裕流动性的需求。

• 与以前的周期、抛售和持有人的行为进行比较，以确定未来的宏观牛市或熊市倾向是否更合适。

机构需求的变化

随着比特币市场的估值增长和成熟，它既吸引了更多的资金，也需要更多的资金和交易量来维持和达到新高。这个牛市周期势头的一 个主要驱动力无疑是机构的流入，主要是源自 COVID 大流行的天量货币和财政 政策。

传统投资者可利用的最大投资工具是 Grayscale GBTC 信托产品。在 2020 年的大部分时间和 2021 年初，投资者通过对持续的 GBTC 价格溢价进行实物套利，利用了强劲的机构需求。这起到了双重作用，因为它将 BTC 加密货币从 流通 中移除，创造了一个自我强化的供应 循环，助 长了机构需求的增长。

到 2021 年 1 月，GBTC 信托基金的资金流入几乎达到 5 万个 BTC，而 GBTC 的交易价格始终在现货的 10% 至 20% 之间。1 月下旬，套利开始推动溢价低于 10%，而 BTC 的流入量也开始大幅放缓。在 2 月下旬，资金流入完全停止，GBTC 开始在一个长期恶化的现货价格折扣下交易。

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