在这个模型中，用户将任何形式的抵押品存入保证金账户，并选择多头或空头利率。这种结构看起来与 FTX 和 BitMEX 上的永续合约非常相似。资金是根据合同指向的基础参考利率与协议上的当前标记利率支付的。

这些产品提供杠杆作用，因此需要清算引擎。如果交易者的账户保证金低于其维持保证金，系统将针对永续合约 AMM（或 CLOB）平仓。

目前Strips Finance和YieldSwap使用该模型。

优点：1.可以进行明确的利率卖空；2.能够接触非链上衍生的合成利率（例如，LIBOR 或 FTX 的 BTC perp 资金利率）；3. 资本效率高，因为它不需要预先提供本金代币并允许双边杠杆；4. 由于合约的永续性，流动性集中。

优点：1.需要一个链下利率的预言机；2. 因为有杠杆，需要进行清算；3. 需要为 Compound/Aave 借贷利率制定单独的永续债券合同，以创建完美的对冲。

DeFi利率永续合约

永续合约合成性质的灵活性使投机者和对冲者能够以任何理论利率（例如，USDC 复合贷款利率、LIBOR 利率、联邦基金利率、FTX 融资利率、ETH 抵押收益率进行交易 ）。值得注意的是，这些合约本质上是永久的，不会到期。

因此，跨期不存在流动性碎片化。投机者推动资金的流动性，从而使对冲者和其他真实需求用户收益。

想象一下 Alice 从 Aave 借用 XYZ 代币用于她的交易策略。她可以通过利率永续合约，做多 XYZ 代币的 Aave 利率，这样她就可以在借款利率上升并侵蚀她交易策略的盈利能力的情况下受到保护。

永续合约并不完美，但它为市场参与者押注利率提供了一种资本高效的方式。

在我们之前关于 DeFi 衍生品设计的文章中，我们得出结论，永续合约很可能是 DeFi 衍生品的制胜法宝。我们相信这对于利率互换来说也可能是正确的。虽然永续合约并不完美，但其弱点是可控的。

虽然稳定利率模型对贷方来说是安全的，因为资本保存在 Aave 内，但它不允许对利率进行双边杠杆敞口，这降低了其效用。ZCB 可以实现完全可预测的固定利率借贷，但不能实现资本利用利率进行投机，因此流动性较低。

虽然 DeFi 中利率的永续合约构建尚未达到有意义的规模，但我们看到了巨大的机会。我们预计永续合约已经是加密货币的主要交易产品，也将适用于CeFi和Defi利率。